EUR/USD는 화요일 아시아장에서 1.1500 부근에서 거래되며 3거래일 연속 하락했다. 중동 지역의 불확실성이 미 달러를 지지한 가운데, 미국과 이란 간 외교적 기대도 완전히 꺾이진 않은 모습이다. 원유 가격을 끌어올릴 수 있는 긴장 고조가 발생할 경우, 연방준비제도(Fed)가 ‘더 오래 높은 금리’ 기조를 유지하는 쪽으로 기울 가능성이 있다. 이런 배경에서 도널드 트럼프는 대규모 공격을 취소한 뒤 최근의 대화 제안을 “마지막 기회”라고 표현했으며, 협의 의제는 호르무즈 해협 재개방과 이란 핵 프로그램 관련 우려 해소로 제시됐다. 이란 최고지도자 고문 모흐센 레자에이는 해당 조건을 거부하며 이란은 두 번째 통로를 허용하지 않을 것이고, 외국 군함이나 병력은 표적이 될 것이라고 경고했다.

통화정책 측면에서는, 케빈 워시 Fed 의장이 연 6회의 금리결정 회의와 더불어 광범위한 경제정책 논의를 위한 추가 2회의 세션을 포함한 운영상의 변경을 검토 중인 것으로 전해졌다. 시장의 초점은 금요일 발표되는 미국 7월 고용보고서에 맞춰져 있다. 비농업부문 고용자수(Nonfarm Payrolls)는 5만7000명에서 8만3000명으로 늘 것으로 예상되며, 실업률은 6월 4.2%에서 4.3%로 상승할 것으로 전망된다. 유로화는 미-이란 합의 기대 속에 국제유가가 하락하면서 일부 지지를 받았지만, 머니마켓은 유럽중앙은행(ECB)의 추가 긴축 기대를 다소 낮췄고, 그럼에도 9월 금리인상은 대체로 가격에 반영된 상태다. TD증권의 CTA 트래커는 ‘big downtape’, ‘downtape’, ‘flat tape’ 국면별로 ‘CTA 포지셔닝 추정치(EUR)’를 제시해 시스템(자동) 기반 유로 선물 익스포저를 가늠한다.

변동성 전략 및 헤지 접근

당사는 파생상품 트레이더들이 금요일 미국 고용지표 발표를 앞두고 단기 EUR/USD 스트래들(straddle) 또는 스트랭글(strangle) 매수를 통해 임박한 변동성 확대(브레이크아웃)에 대비해야 한다고 본다. 환율이 1.1500을 중심으로 좁은 범위에서 ‘응축’된 데다 주간 내재변동성도 상대적으로 낮은 수준에 머물러, 옵션시장이 잠재적 변동폭을 과소평가하고 있다는 판단이다. 과거 사례를 보면, 예상치인 8만3000건 대비 고용자수 결과가 3만명만 벗어나도 발표 후 첫 1시간 동안 평균 70핍(pip) 수준의 변동이 발생했다.

호르무즈 해협을 둘러싼 상황이 취약하다는 점을 감안하면, 유로화 롱 포지션 보유자들은 외가격(out-of-the-money) 브렌트유 콜옵션을 활용해 헤지할 것을 권고한다. 지정학적 긴장이 급격히 고조될 경우 유가가 배럴당 85달러를 재차 상회할 수 있으며, 에너지 수입 비용 상승으로 유로화가 약세를 보이면서 EUR/USD가 1.1350 부근으로 밀릴 수 있다. 반대로 외교적 노력이 성과를 낸다면 브렌트유는 70달러 수준으로 하락할 여지가 있고, 이 경우 EUR/USD는 주요 저항선인 1.1620까지 상승 탄력을 받을 수 있다.

시스템 매매 흐름 및 금리차(스프레드) 트레이드

CTA(상품거래자문업자)들이 현재 유로에 대해 중립에서 소폭 숏(매도) 편향을 보이고 있는 만큼, 시스템 자금 흐름 수준을 면밀히 점검할 필요가 있다. 최근 알고리즘 추적 데이터에 따르면 1.1480 지지선이 지속적으로 이탈될 경우, CTA ‘downtape’ 모델에서 대규모 자동 매도가 촉발될 것으로 예상된다. 이러한 시스템적 행태를 활용하기 위해 선물 트레이더들은 해당 구간 바로 아래에 스톱-엔트리(stop-entry) 매도 주문을 고려할 만하다.

또한 금리차의 변화에도 대비해야 한다. 현재 Fed fund 선물시장은 미국 실업률이 전망치인 4.3%에 도달할 경우 금리 동결 가능성을 65%로 가격에 반영하고 있다. 반면 유로존 머니마켓은 9월 ECB 금리인상 확률을 80%대 후반으로 보고 있어, 유로에 우호적인 수익률 스프레드가 형성돼 있다. 미국 고용지표가 노동시장 둔화를 확인해 준다면, 유로에 대한 불 콜 스프레드(bull call spread)로 이러한 정책 다이버전스(괴리)를 거래하는 전략이 높은 위험대비수익을 제공할 수 있다.

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