중국의 7월 거시지표는 모멘텀이 둔화되고 있음을 시사했다. 중국 공식 제조업 PMI는 49.2로 하락하며 3월 이후 처음으로 경기 수축 국면으로 재진입했다. 신규주문 지수는 49 아래로 더 내려앉았고, 생산 및 신규수출주문 항목은 상대적으로 안정적이었다. 서비스업과 건설업 PMI도 수년래 최저치로 떨어지며 국내 수요 약화를 가리켰다. 다만 반도체 부문은 무역 및 산업활동을 계속 뒷받침했으며, 6월 유가 완화가 한 달 시차를 두고 7월 수출입 물가에 반영됐다.
물가도 둔화됐다. 7월 CPI는 전년 동월 대비 0.5%로, 6개월 만에 처음으로 1%를 하회했다. 이는 식료품과 연료 가격의 전월 대비 하락이 주도했다. PPI는 휘발유 관련 제품 가격 하락으로 전월 대비 하락했으나, 헤드라인 PPI는 전년 동월 대비 4.1%로 유지됐다. 기저효과가 소매판매를 지지했고 연초 이후 고정자산투자 누적 증가율의 추가 악화를 막았지만, 2년 CAGR은 둔화했다. 한편 악천후가 건설 및 인프라를 압박했고, 부동산 투자는 계속해서 부담 요인으로 남았다. 대출 수요는 여전히 부진했지만, 기업 및 정부의 채권 조달이 광의 신용 증가를 지지했다.
통화정책 전망 및 환율 관점
중국 제조업 PMI가 수축 국면에서 추가로 하락하고 CPI가 0.5% 부근에서 정체되는 가운데, 인민은행(PBOC)이 향후 수주 내 추가 완화에 나설 것으로 예상한다. 파생상품 트레이더는 약세 위안화에 대비해 USD/CNH 콜옵션 매수를 고려할 만하다. 역사적으로 국내 수요가 둔화될 때 위안화는 7.30을 상회(약세)하며 추가로 절하되는 경향이 있다. 대출 수요 부진과 국내 소비 둔화가 이어지며 위안화에 하방 압력이 지속되는 만큼, 해당 거래의 유효성은 여전히 높다.
원자재, 주식, 채권 시장 전략
건설 및 서비스업 PMI가 수년래 최저치로 하락한 만큼 산업용 원자재에는 상당한 하방 압력이 가해질 것으로 예상한다. 트레이더는 런던금속거래소(LME) 또는 상하이선물거래소(SHFE)에서 구리와 철광석 선물 매도(숏) 포지션을 검토해야 한다. 과거 중국의 인프라 및 부동산 투자가 주요 하방 요인으로 남아 있을 때, 이와 같은 약한 지표 발표 후 한 달 내 글로벌 구리 가격이 5~8% 하락한 사례가 있었다.
주식 파생상품 시장에서는 항셍지수 또는 중국 A50 선물에 대한 풋옵션 매수를 권고한다. 국내 소매판매 부진과 지속되는 부동산 경기 수축은 단기적인 주가 반등 폭을 제한할 가능성이 크다. 과거 추세를 보면 제조업 지수가 50선을 하회하는 수축 국면이 이어졌던 유사한 시기에 중국 주요 주가지수는 4~6% 조정을 받은 바 있다.
채권 트레이더에게 단기적으로 가장 유리한 전략은 중국 국채선물 롱(매수) 포지션이다. CPI가 1% 미만이고 PPI가 하락하는 등 인플레이션 리스크가 사실상 부재한 상황에서 금리는 하락(수익률 저하)할 가능성이 매우 높다. 최근 경기 둔화 국면에서 역사적 저점 수준인 2.1% 부근까지 내려갔던 10년물 국채금리가 추가로 더 하락할 것으로 예상한다.
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