중국의 7월 CFLP 종합 PMI는 전월 대비 1.3포인트 하락한 49.3으로, 2022년 12월 이후 최저치를 기록했다. 제조업과 비제조업 지수 모두 기준선인 50을 하회하면서 전 산업에 걸친 광범위한 둔화를 시사했다. 제조업 PMI는 1.1포인트 떨어진 49.2로, 블룸버그 전망치(50.1)와 6월(50.3)을 모두 밑돌았다. 세부 항목에서는 생산이 51.4에서 49.9로 둔화됐고, 신규주문은 51.2에서 48.5로 급락했으며, 신규수출주문도 50.1에서 49.6으로 내려갔다. 고용은 예외적으로 48.5에서 49.0으로 상승해 40개월 만의 최고치를 기록했다.
7월 30일 정치국 회의에서 당국은 ‘점증적(incremental)’ 조치, 보다 강한 경기대응적(역(逆)주기) 조정, 내수 확대와 공급 최적화를 위한 조치, ‘내권화(involutionary)’ 경쟁에 대한 대응을 약속했다. 또한 핵심 프로젝트, 신규 인프라 및 사회 분야 이니셔티브를 지원하기 위해 재정지출을 앞당기고 채권 재원 집행을 가속하겠다는 방침과 함께, 통화정책 수단의 탄력적 운용도 언급했다. 2분기 GDP 성장률이 정부의 공식 목표 범위인 4.5%~5.0%를 하회한 이후 정책 초점은 여전히 성장에 맞춰져 있으며, 인민은행(PBOC)의 기준 7일물 역레포 금리는 2026년까지 1.40%로 유지될 것으로 예상된다.
통화·주식 파생상품 전망
7월 중국 종합 PMI가 49.3으로 하락한 만큼, 향후 수주 동안 위안화에는 꾸준한 하방 압력이 이어질 것으로 예상한다. 파생상품 트레이더는 이러한 통화 약세에 대응해 USD/CNH 콜옵션 매수를 고려할 만하다. 통상 내수가 둔화되고 신규수출주문이 49.6으로 위축될 때, 통화는 자연스러운 경기 완충장치로서 약세를 보이는 경향이 있다.
또한 제조업 PMI가 49.2로 내려간 것은 중국 주가지수에 단기 충격이 불가피함을 시사하는 만큼, 주식 파생상품에도 집중할 것을 제안한다. CSI300 지수에 대한 변동성(내재변동성) 매수 또는 풋옵션 매수는 급격한 시장 매도에 대비해 포트폴리오를 방어할 수 있다. 이는 부진한 경제지표와, 약속된 재정 부양책 효과가 실제로 반영되기까지의 시차 사이에서 발생하는 괴리를 활용하는 전략이다.
금리시장 전략
금리시장에서는 중앙은행이 핵심 금리를 연중 1.40%로 유지할 가능성이 큰 만큼, 국채금리가 낮은 수준에서 억제될 것으로 본다. 경제성장률이 목표 범위를 하회하는 국면에서는 국채선물 롱 포지션이 여전히 유효한 방어적 거래로 평가된다. 트레이더는 이러한 계약을 활용해, 정부가 신규 인프라를 위한 지방채 발행을 확대하기 전에 수익률을 선제적으로 고정(락인)할 수 있다.
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