유로존의 헤드라인 HICP(조화 소비자물가지수) 인플레이션은 7월 전년 동월 대비 2.9%로 상승해 시장 예상치에 부합했으며, 6월(2.8%)보다 높아졌다고 유로스타트의 예비치 발표가 전했다. 전월 대비로는 6월 0.1% 하락 이후 0.2% 상승해, 유럽통화동맹 전반에서 사용하는 물가 바스켓의 단기 모멘텀이 재차 살아나고 있음을 시사했다.
식료품·에너지·주류·담배를 제외한 근원 HICP는 전년 동월 대비 2.5%로 6월(2.4%)에서 ускор(상승)했고, 2.4%로 횡보할 것이라는 시장 기대도 상회했다. 근원 물가의 전월 대비 상승률은 직전 0.2% 상승 후 보합을 기록했다. 지표 발표 직후 초기 거래에서 유로화는 소폭 약세를 보였고, EUR/USD는 0.1% 하락한 1.1517달러 안팎에서 거래됐다.
유로화 및 ECB 정책 전망
유로존 헤드라인 물가가 2.9%로 올라서고 근원 물가가 예상 밖으로 2.5%로 상승한 점을 감안하면, 유로화가 1.1517달러로 초반 하락한 구간은 매수 기회로 판단된다. 끈적한(sticky) 근원 물가 흐름은 유럽중앙은행(ECB)이 경기 과열을 식히기 위해 제한적(긴축적) 금리 수준을 더 오래 유지해야 할 가능성을 시사한다. 향후 수주 내 통화 반등을 예상하는 만큼, 트레이더들은 단기 콜옵션을 활용한 유로화 롱 포지션을 검토할 것을 권고한다.
파생상품 및 변동성 전략에 대한 시사점
이번 근원 인플레이션의 서프라이즈 상방은 유로존 채권 및 금리 파생상품에 큰 영향을 미칠 전망이다. 과거 사례상 근원 물가가 ECB 목표치(2.0%)를 완고하게 상회할 경우, 단기 금리선물은 공격적인 금리 인하 기대를 빠르게 후퇴시키는 경향이 있다. 시장이 분기 내내 더 매파적인 정책 경로로 재조정되는 과정에서, 유리보(Euribor) 선물 매도 또는 페이어 스왑(payer swap) 진입을 제안한다.
아울러 유로존의 완강한 물가 압력과 다른 주요 글로벌 중앙은행들의 완화 사이클 간 괴리는 환율 변동성을 끌어올릴 가능성이 높다. 파생 트레이더들은 단기적으로 확대될 가격 변동에서 수익을 노릴 수 있도록 EUR/USD 스트래들 매수 등 내재변동성 전략을 고려할 만하다. 또한 8월 예정된 ECB 인사들의 연설에서 돌발적인 매파적 발언이 나올 가능성에 대비해 포트폴리오 헤지 역시 우선순위로 두는 것이 바람직하다.
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