일본과 한국 당국자들이 외환시장(현물시장)에서 자국 통화를 매수했으며, 소식통들은 이를 로이터에 “드물고 전례 없는 공조 개입”으로 설명했다. 미 당국이 함께했을 가능성도 거론된다. 목요일 늦게 단행된 조치로 일본 엔화는 40년래 최저치에서 반등했지만, 금요일에는 일본은행(BOJ)이 예상대로 금리를 동결하자 트레이더들이 다시 도쿄의 의지를 시험했다. 니혼게이자이신문(닛케이)은 일본이 대규모 엔화 매수에 나섰을 가능성이 크다고 보도했으며, 미 당국이 금리 확인(rate checks)을 실시했다고 덧붙였다.
일본에서의 움직임은 한국 원화 강세와 맞물렸고, 원화는 2% 상승해 9개월 내 최고치를 기록했다. 한 시장 소식통은 서울 외환당국이 달러를 매도했다고 전했다. 장 초반 USD/JPY는 당일 0.74% 상승한 160.72를 기록했다. 일본은행의 환율 관리 성격의 역할과 2013~2024년 초완화 통화정책의 이력은 미 국채 대비 금리차 확대와 함께 엔화 흐름을 좌우해 왔으며, 2024년 들어 정책 정상화(완화 해소) 쪽으로 선회하면서 그 격차는 축소되기 시작했다.
공조 개입과 변동성 전망
일본과 한국 당국이 자국 통화를 방어하기 위해 전례 없는 공조 시장개입을 단행하면서 USD/JPY는 160.72 부근의 역사적 고점에서 후퇴하고 있다. 파생상품 트레이더들은 향후 몇 주 동안 중앙은행들이 시장의 의지를 적극적으로 시험하는 과정에서 갑작스럽고 급격한 변동성이 나타날 수 있다는 점에 대비해야 한다. 과거 일본이 유사한 환율 위기 국면에서 개입했을 때, 한 달에만 9조8000억 엔(620억 달러)을 투입한 전례가 있으며, 이는 추세 전환을 위해 대규모 자금을 동원할 의지가 있음을 보여준다.
파생 전략 및 헤지 권고
파생상품 트레이더들에게는 USD/JPY에서 고레버리지 롱 포지션을 과도하게 늘리기보다, 단기 만기의 외가격(OTM) 풋옵션 매수에 집중할 것을 권한다. 개입 국면에서는 엔화 옵션의 내재변동성이 급등하는 경향이 있어, 옵션 스프레드는 급락 구간을 포착하면서도 리스크를 제한하는 수단으로 매력적이다. 예컨대 과거 주요 개입 사례에서는 불과 몇 시간 만에 USD/JPY가 4~5% 급락한 경우가 있었고, 이는 적절히 방어되지 않은 선물 계좌를 순식간에 훼손할 수 있다.
한국도 원화 강세를 위해 이례적인 달러 매도 개입을 수행하고 있는 만큼, 아시아 통화 전반의 익스포저는 크로스커런시 스왑으로 헤지하는 방안을 제시한다. 일본은행이 기준금리를 동결하면서 미·일 금리차는 여전히 큰 편이지만, 당국의 공식 행동 가능성이 달러 강세론자들의 단기 상단을 제한한다. 현재 옵션 포트폴리오 관점에서는 구조화된 배리어 옵션을 활용해 아시아 통화 대비 달러 익스포저를 중립~순숏으로 유지하는 접근이 가장 안전하다고 본다.
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