이번 주 *Live from the Vault*는 금이 미 국채를 제치고 세계 최고의 준비자산으로 올라섰다는 주장과 함께, 달러 기반 시스템에 대한 신뢰가 약화되면서 중앙은행들이 자국의 보유 자산 환수(리패트리에이션)를 가속화하고 있다는 보도를 다룬다. 방송은 포트 녹스(Fort Knox)에 대한 관심 재점화와 홍콩-SGE(상하이금거래소) 금 연계 출범을 연결해 설명하며, 미국 금 보유고 전면 감사 가능성과 금 재평가 프로세스 초기 국면도 논의한다.
프로그램은 중국이 서방의 실물 금을 4만 톤 이상 축적했다고 주장하며, 홍콩의 역할을 단순한 추가 거래 허브가 아닌 ‘구조적 리셋’으로 규정한다. 또한 차트 기반 코멘터리를 통해 잠재적 쇼트 스퀴즈 가능성을 제기한 뒤, 탈달러화 확산 속에 라오스가 SGE 가격 기준을 채택했다는 내용을 언급하고, 이어 CME의 24시간 선물거래 전환 움직임으로 화제를 옮긴다.
금, 미 국채 추월…중앙은행들 환수 가속
금이 공식적으로 미 국채를 넘어 세계에서 가장 선호되는 준비자산이 되는 역사적 전환이 관측되고 있다. 최근 보고서에 따르면 중앙은행의 금 매입은 역사적 고점 수준을 유지하고 있으며, 순매입이 1,000톤을 넘는 해가 연이어 이어진 것으로 나타났다. 달러 시스템에 대한 신뢰가 지속적으로 훼손되는 가운데, 당사는 파생상품 트레이더들에게 장기 미 국채(장기물) 익스포저를 신속히 축소할 것을 권고한다.
중앙은행들은 실물 금을 자국으로 적극 환수하고 있으며, 이는 종이(페이퍼) 시장을 떠받칠 수 있는 공급을 크게 줄이고 있다. 조사에 따르면 주권(국가) 외환·준비자산 운용 담당자의 70% 이상이 금을 국외가 아닌 자국 내에 보관하는 것을 선호하는 것으로 나타났는데, 이는 과거 50% 수준에서 크게 상승한 수치다. 이러한 실물 유출은 서방 거래소의 종이 기반 금 파생상품에 전례 없는 유동성 리스크를 초래한다.
동방 금 가격체계, 쇼트 스퀴즈 리스크, 서방 시장 취약성
홍콩-SGE 금 연계 출범은 기존 서방 중심 구조를 우회하는 강력한 동방 가격 기준을 형성했다. 중국이 수만 톤 규모의 실물 금을 조용히 축적해 왔다는 추정이 제기되는 가운데, 가격 결정력은 런던과 뉴욕에서 상하이·홍콩으로 빠르게 이동하고 있다. 특히 라오스 등 인접 국가가 달러 비(非)연동 가격 벤치마크를 채택하는 흐름이 나타나는 만큼, 이러한 동방 파이프라인을 면밀히 모니터링할 필요가 있다.
향후 수주 내 서방 거래소의 페이퍼 숏 포지션이 커버에 나서면서 대규모 쇼트 스퀴즈가 발생할 수 있다고 본다. 과거 데이터는 실물 공급이 마르기 시작하면 페이퍼 시장이 영원히 가격을 억누를 수 없다는 점을 보여주며, 이는 이전 금 강세장에서도 목격된 시장 역학과 유사하다. 파생상품 트레이더들은 재평가 국면에 대비해 장기 콜옵션을 활용하거나, 실물 인수도(physical settlement)형 계약으로 전환해 기회를 노릴 것을 권한다.
CME 등 서방 거래소는 영향력 유지를 위해 24시간 선물거래를 추진하고 있으나, 이는 실물 부족 문제를 해결하지 못한다. 이러한 페이퍼 중심의 대응은 자본이 실물 기반의 동방 허브로 이동하는 흐름을 막기 어려울 가능성이 크다. 당사는 서방 거래소에서 레버리지 숏 포지션을 회피할 것을 강력히 권고하며, 급격한 증거금 인상과 인도 불이행(딜리버리 디폴트) 위험이 사상 최고 수준에 근접해 있다는 점을 강조한다.
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