영란은행(BoE)은 예상을 벗어나지 않고 기준금리(Bank Rate)를 3.75%로 동결했다. 이번 결정은 6대 3 표결로 통과됐으며, 6월의 7대 2와 비교하면 만(Mann) 위원이 매파 진영으로 이동했다. 통화정책보고서에서 BoE는 세 가지 시나리오를 제시했는데, 에너지 가격이 선물곡선을 따른다는 가정과 2차 파급효과가 중간 수준이지만 지속된다는 전제의 중앙 전망(central projection) 하에서 1년 후 CPI 인플레이션은 2.6%로 제시됐다. 이는 4월에 발표된 세 가지 시나리오 모두를 하회하는 수준이다.
기자회견에서 BoE는 인플레이션에 대한 2차 파급효과의 증거가 부족하다고 밝혔다. 또한 GDP 성장률이 더 강했고 실업률은 더 낮았다고 보고하면서, 영국 경제가 4월에 예상했던 것보다 더 나은 위치에 있다고 결론 내렸다. 중앙 전망에는 시장 가격에 부합하는 두 차례의 추가 금리인상이 반영돼 있다.
BoE 결정 이후 파생상품 시장 기회
우리는 이번 BoE의 3.75% 동결 결정이 파생상품 트레이더에게 명확한 가격왜곡(미스프라이싱) 기회를 제공한다고 본다. 중앙은행 모델에는 여전히 추가 2회 금리인상이 포함돼 있지만, 인플레이션 전망의 하락은 이 같은 인상이 실제로 이뤄질 가능성이 낮음을 시사한다. 영국 CPI가 2026년 중반 2.2%까지 하락한 최근 흐름을 감안하면, 물가 하락 추세는 시장이 현재 가정하는 것보다 훨씬 강하다.
향후 몇 주 동안은 스털링 오버나이트 지수 평균금리(SONIA) 선물에 대한 롱 포지션을 권고한다. 시장이 여전히 추가 2회 금리인상을 가격에 반영하고 있어, 해당 선물계약이 현재 저평가돼 있다는 판단이다. 과거 흐름을 보면 1년 물가 전망이 2.7% 아래로 내려가고 경기 성장세가 안정적으로 유지될 때 단기 금리선물은 빠르게 랠리하는 경향이 있다.
리스크 관리 및 길트 커브 전략
다만 6대 3의 팽팽한 표결 구도 이후 위원회 내 매파 소수 의견을 경계할 필요가 있다. 이 리스크를 헤지하기 위해 트레이더는 단기금리의 외가격(Out-of-the-money) 페이어 옵션을 매수해야 한다. 이는 현재 4.2%의 실업률 등 견조한 국내 지표가 단기적으로 수익률을 끌어올릴 경우 포트폴리오를 방어하는 역할을 한다.
영국 길트 시장에서는 커브 스티프닝(장단기 금리차 확대) 전략도 제안한다. 단기 금리 기대가 하락하는 가운데 장기 수익률은 경직성을 보이면서 2년물과 10년물 길트 수익률 스프레드가 확대될 여지가 크다. 특히 2026년 하반기 정부의 대규모 국채 발행 계획이 장기물 수익률을 높은 수준에 묶어두고 있어, 현 시점에서 해당 트레이드는 실행 가능성이 높다.
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