연방공개시장위원회(FOMC)가 금리를 동결한 뒤 금값은 반등했다. 워시 의장이 엄격한 데이터 의존에서 벗어나면서 인플레이션 충격은 ‘일시적으로 무시(look through)’할 수 있다는 입장을 내비친 점도 영향을 줬다. TD증권은 이후 재가격 조정으로 금리 인상 예상 시점이 9월에서 12월로 미뤄졌지만, 이러한 변화가 금의 전반적 투자 환경을 실질적으로 바꾸지는 않는다고 평가했다. 또한 추가 긴축에 대한 잔존 기대가 귀금속 전반의 의미 있는 강세를 제한할 가능성이 크다고 밝혔다.
핵심 제약 요인은 포지셔닝이다. TD증권은 뿌리 깊게 자리 잡은 상품거래자문(CTA) 숏 포지션을 지적하며, 온스당 4,200달러를 상회해야 매우 제한적인 숏 커버링이 촉발되고, 4,300달러 수준은 의미 있는 순롱 포지션이 나타날 수 있는 시나리오와 연관된다고 설명했다. 자사 가격 시뮬레이션은 해당 구간에서 비대칭적 상방 가능성을 시사했으나, 상승폭이 CTA 트리거 레벨에 도달하기에는 부족할 것이라고 내다봤다.
파생상품 트레이더를 위한 신중한 접근
파생상품 트레이더는 최근 FOMC 회의 이후 나타난 금값 반등을 추격 매수하기보다는 신중한 태도를 유지할 것을 권고한다. 연준이 금리를 동결했지만, 금리 인상 기대가 9월에서 12월로 이동한 점은 중기 전망을 바꾸지 않는다. 제한된 상방 모멘텀을 활용하기 위해 외가격(out-of-the-money) 콜옵션 매도 등 상방이 제한된(capped-upside) 옵션 전략을 활용하는 방안을 제시한다.
포지셔닝, 거시 역풍, 박스권(레인지) 전망
현재 대형 알고리즘 펀드와 CTA는 대규모 숏 포지션을 보유하고 있어 이를 해소하기가 쉽지 않다. 금은 온스당 4,200달러를 넘어야 최소한의 숏 커버링을 강제할 수 있고, 4,300달러를 상회해야 이들이 순매수자로 전환될 수 있다. 가격이 이러한 높은 문턱에 미치지 못할 것으로 예상되는 만큼, 현 시점에서 대규모 돌파에 베팅하는 것은 위험이 과도하다는 판단이다.
역사적으로 금은 금리가 높은 수준에 머물 때 약세를 보이기 쉽다. 2022년 말에도 금리 상승으로 수익률이 뛰면서 금 가격이 온스당 1,620달러 부근까지 밀린 바 있다. 최근 수년간 중앙은행들이 연간 1,000톤이 넘는 금을 매입하며 시장을 지지해왔지만, 거시적 역풍이 지속적인 강세 흐름을 제한한다. 따라서 파생상품 트레이더는 향후 수주 동안 금이 4,200달러 저항선 아래에 견조하게 머물 것이라는 전제하에 박스권 전략에 집중할 필요가 있다.
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