코메르츠방크는 스위스의 최근 인플레이션 반등 폭이 예상보다 작았다며, 그 배경으로 수입 물가 상승 압력이 제한적이었고 환율 전가율(exchange-rate pass-through)이 당초 가정보다 낮았던 점을 들었다. 은행의 분석은 최근 소비자물가 상승 이후에도 전반적인 인플레이션 압력이 완만한 수준임을 시사한다.
이 같은 판단에 따라 코메르츠방크는 스위스국립은행(SNB)의 정책금리가 2027년 말까지 동결될 것이라는 전망을 유지했다. 이는 해당 기간 동안 스위스와 유로존 간 금리 차가 지속될 가능성을 의미한다. 코메르츠방크는 또한 이러한 환경이 중기적으로 EUR/CHF에 우호적으로 작용할 수 있다고 밝혔다.
유로존–스위스 금리 격차가 제공하는 트레이딩 기회
향후 몇 주 동안 파생상품 트레이더들이 유로존과 스위스 간 구조적인 금리 격차를 활용할 수 있는 유의미한 기회가 있다고 본다. 2026년 중반 스위스 인플레이션이 낮은 1.3% 수준에서 안정된 가운데 SNB는 정책금리를 1.25%로 동결할 여지가 충분하다. 반면 유럽중앙은행(ECB)의 기준금리는 3.25%로 크게 높은 수준을 유지하고 있어, 수익성이 높은 금리 스프레드가 이어지고 있다.
역사적으로 스위스의 인플레이션은 환율 전가율이 매우 낮아 글로벌 충격으로부터 상당 부분 차단돼 왔다. 즉 프랑 약세가 나타나더라도 국내 물가가 급격히 뛰는 형태로 즉시 전이될 가능성이 제한적이다. 올해 상반기 데이터 역시 수입물가 압력이 매우 제한적임을 확인해준다. 이에 따라 통화 방어를 위해 SNB가 서둘러 금리 인상에 나설 가능성은 낮다고 판단한다.
EUR/CHF 익스포저 전략
EUR/CHF 환율이 완만하게 상승(프랑 약세)하는 경로에 베팅하기 위해, 행사가를 0.98~1.00 구간으로 설정한 중기 만기의 콜옵션 매수를 권고한다. 안정적 인컴을 원하는 투자자라면 EUR/CHF 통화스왑에 진입해 큰 금리 차가 만들어내는 플러스 캐리(positive carry)를 확보할 수 있다. 또한 노크아웃 콜옵션과 같은 구조화 옵션을 활용하면 프리미엄 비용을 낮추면서도 프랑 약세 시의 상방을 열어둘 수 있다.
2018년 말처럼 인플레이션이 낮고 금리 격차가 컸던 국면에서는 프랑이 수개월에 걸쳐 유로 대비 점진적으로 약세를 보인 바 있다. 다만 유로존 성장 지표는 면밀히 점검해야 하는데, 예상 밖의 경기 둔화가 나타날 경우 유럽의 금리 인하가 앞당겨지며 금리 격차가 일시적으로 축소될 수 있기 때문이다. 그럼에도 현재 거시 환경은 스위스 프랑 강세 랠리가 나타나더라도 지속성이 낮을 가능성을 시사하며, 향후 수주 동안 EUR/CHF의 조정 시 매수(dip-buying) 전략이 매력적이라고 본다.
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