ING는 일본은행(BoJ)이 지난달 25bp 인상 이후인 7월 31일 정책금리를 1.00%로 동결할 것으로 예상했다. 은행은 일부 시장 참가자들이 더 빠른 긴축 사이클과 10월 추가 조정 가능성을 가격에 반영하고 있음에도, 소폭 매파적 조정만으로는 엔화에 의미 있는 변화를 주거나 달러/엔(USD/JPY) 경로를 바꾸기 어렵다고 봤다.
대신 ING는 USD/JPY가 주로 에너지 가격과 연방준비제도(Fed)의 반응함수에 의해 좌우된다고 진단하며, 이번 주 수요일 FOMC 회의를 단기 핵심 촉매로 지목했다. ING의 시각에 따르면 Fed가 예상 밖으로 비둘기파적으로 선회하거나 브렌트유가 배럴당 70달러로 되돌아가지 않는 한, USD/JPY는 BoJ 결정 전까지 163~164선에서 지지를 받을 수 있으며, 우에다 가즈오 총재가 기자회견에서 기대에 못 미칠 경우 165 테스트라는 ‘테일 리스크’도 열려 있다고 했다. 또한 4월 말~5월 초 약 700억 달러가 투입된 것으로 알려진 외환시장 개입 가능성과 1조 900억 달러의 잔여 외환보유액을 언급하는 한편, 연말 USD/JPY 전망치는 “추가 Fed 인상 없음”을 전제로 158을 유지했고, 국내 자본의 해외 유출을 억제하기 위한 조치에 대한 관측도 거론했다.
Derivative Trading Strategies Ahead Of The BOJ
당사는 7월 31일 일본은행 회의를 앞두고 파생상품 트레이더들이 엔화 강세가 제한적일 가능성에 대비할 것을 권고한다. 중앙은행이 정책금리를 1.00%로 동결할 것으로 예상되는 만큼, 일부 매파적 코멘트가 나오더라도 USD/JPY를 유의미하게 끌어내리기에는 역부족일 공산이 크다. 국내 금리 결정 자체보다는, 매크로 트레이더들이 향후 연준 시그널과 글로벌 에너지 비용에 더욱 초점을 맞출 필요가 있다.
현재 배럴당 80달러 안팎에서 움직이는 브렌트유 가격은 수입 의존도가 높은 엔화에 상방 압력을 가하며, USD/JPY를 163~164 구간에서 강하게 받치고 있다. 과거 흐름을 보면 에너지 가격 충격이 일본의 소폭 금리 조정보다 엔화 약세와의 상관관계가 훨씬 직접적이었다. 연준이 다음 회의에서 긴축적 스탠스를 유지할 경우, 달러는 엔화 대비 165선 테스트에 나설 가능성이 높다.
Risk Management And Longer-Term Outlook
이러한 리스크 관리 차원에서, 상방 모멘텀을 포착하는 동시에 돌발적인 환시 개입에 대비하기 위해 단기 만기의 USD/JPY 콜옵션 활용을 권고한다. 일본 재무성은 과거 시장 개입에 600억 달러 이상을 투입한 전력이 있으며, 여전히 1조 900억 달러의 막대한 외환보유액을 보유하고 있다. 이 같은 ‘실탄’ 규모를 감안하면, 165선은 일본 당국이 달러를 매도하며 개입에 나설 가능성이 큰 ‘마지노선’에 해당한다.
2026년 하반기로 시계를 더 넓히면, 글로벌 금리 압력이 완화되면서 USD/JPY가 결국 158선으로 점진 하락(드리프트 다운)할 것으로 본다. 트레이더들은 165 부근 랠리에서 풋옵션을 활용해 상승을 되돌리는(페이드) 전략으로 향후 조정을 노릴 필요가 있다. 당분간은 기민하게 대응하면서, 정부의 급작스럽고 변동성이 큰 개입에 대비해 달러 롱 포지션을 보호하는 것이 최선의 전략이다.
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