DBS그룹리서치( DB S Group Research) 이코노미스트들은 전자제품, 이민, 관세, 서비스 물가 등을 근거로 미국 근원 인플레이션의 끈적임(sticky)이 연준(Fed)에 대한 압박을 이어가고 있다고 밝혔다. 여기에 이란 전쟁으로 촉발된 헤드라인(Headline) 연료 물가 상승까지 겹치며 부담이 가중됐다고 진단했다. 연준의 물가 목표치가 2%인 가운데, 이들은 2025년 12월 이후 근원 인플레이션이 3%대 이상에서 움직이고 있다는 점을 정책 운용을 복잡하게 만드는 요인으로 지목했다. 다만 단기 정책 기조(near-term policy setting)를 둘러싼 논쟁은 여전히 이어지고 있다고 덧붙였다.
이들은 거시 환경을 ‘혼재(mixed)’로 평가하며, 수요 지표 약화가 연방기금금리(Fed Funds) 인상 중단(일시 멈춤, pause) 논리를 뒷받침한다고 말했다. 임금 상승률은 실질 기준으로 ‘제로(0)’ 수준에 가깝다고 평가했고, 소매판매는 부진(soft), 투자 여건은 약세(weak)로 진단했으며 노동시장도 둔화 조짐이 뚜렷하다고 했다. 또한 향후 대규모 국채 발행이 예정돼 있고 만기가 짧은 구간(short duration)으로 쏠려 있다는 점도, 단기적으로 FOMC가 금리를 동결할 가능성과 부합하는 요인으로 언급했다.
지속되는 인플레이션과 둔화하는 수요 사이에 낀 연준
2026년 8월을 앞두고 거시경제 환경은 매우 복잡해지고 있으며, 연준은 끈적한 인플레이션과 식어가는 수요 사이에서 진퇴양난에 처해 있다. 근원 인플레이션이 2025년 12월 이후 완고하게 3%선을 웃도는 반면, 소매판매 감소와 기업 투자 부진은 추가 금리 인상에 반대하는 근거가 된다. 파생상품 트레이더는 공격적인 정책 변화에 베팅하기보다는 중앙은행의 장기적 ‘관망(동결)’ 국면에 대비해 포지셔닝할 필요가 있다.
최근 지표에 따르면 2026년 중반 기준 미국 근원 CPI는 3.2%로 여전히 높은 수준이며, 서비스 비용의 구조적 상승과 공급망 압력이 주요 배경으로 꼽힌다. 반면 소매판매 증가율은 전월 대비 0.1%에 그치며, 높은 차입 비용이 마침내 소비 여력을 잠식하고 있음을 시사한다. 성장 둔화와 인플레이션 고착이 결합되면서 연준은 ‘동결 패턴(holding pattern)’에 묶일 가능성이 크고, 다음 회의에서도 금리를 유지할 것으로 본다.
국채 공급 확대와 변동성 리스크 상승 국면에서의 시장 전략
예상되는 ‘금리 동결’을 활용하기 위해, 파생상품 트레이더는 추가 인상 가능성에는 베팅하지 않되 ‘높은 금리의 장기화(higher for longer)’에 초점을 맞춰 담보부 익일물 금리(Secured Overnight Financing Rate·SOFR) 선물에 주목할 것을 권한다. 향후 한 달간 금리가 박스권(range-bound)에 머문다면, SOFR 옵션에서 단기 만기 버터플라이 스프레드(short-dated butterfly spreads)를 매수하는 전략이 비교적 안정적인 수익을 제공할 수 있다. 또한 재무부가 단기물 위주로 대규모 국채를 발행하면서(이번 분기 기록적 규모 전망), 단기 금리는 높은 변동성을 보일 가능성이 크다.
장기 구간에서는 연방 정부의 대규모 부채 공급이 장기 금리에 상방 압력을 줄 수 있어, 미 국채 옵션을 활용한 일드커브 스티프너(steepener) 전략의 필요성도 크다고 본다. 중동의 지정학적 리스크가 에너지 가격을 자극할 수 있는 상황에서, 에너지 및 금리 옵션 시장의 내재변동성(implied volatility)은 현재 과소평가돼 있다는 판단이다. 브렌트유(Brent)와 미 국채 선물에서 스트래들(straddles)을 통해 변동성 롱(long volatility) 포지션을 구축하면, 향후 수주 내突 시장 충격에 대한 포트폴리오 방어 효과를 기대할 수 있다.
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