Commerzbank는 이른바 ‘매그니피센트 7(Mag 7)’을 둘러싼 열기가 식고, 하이퍼스케일러들의 재무 프로필 약화로 관심이 이동하면서 AI 관련 거래가 변곡점을 맞았다고 지적했다. 은행은 잉여현금흐름(FCF) 훼손과 레버리지 상승에 따른 압력을 꼽았으며, 알파벳의 최근 실적은 AI 하드웨어 수요를 재확인하는 동시에 동종 업계 전반의 대차대조표 부담을 부각했다고 평가했다. 전반적인 위험선호는 향후 이 테마 전개 양상에 계속 연동될 전망이다.
칩 및 메모리 관련 종목은 과도한 상승 이후 조정이 뒤따르며 변동성이 매우 크다고 평가됐고, 이러한 움직임은 필라델피아증권거래소(Philadelphia Stock Exchange) 반도체 지수(SOX)와 한국의 코스피(KOSPI) 등 지수 레벨에서도 반영됐다고 했다. 신용시장에서도 하이퍼스케일러 리스크가 재평가되고 있다. 상위 5대 하이퍼스케일러 가운데 1곳을 제외한 나머지의 5년물 CDS는 더 높은 신용등급에도 불구하고 현재 CDX.IG를 상회해 거래되고 있다.
자본지출 부담과 방어적 트레이드
AI 주도 시장은 기술 대기업의 대규모 자본지출(CAPEX)이 대차대조표를 압박하면서 중대한 ‘현실 점검’ 국면에 직면해 있다. 대규모 하드웨어 투자가 주요 하이퍼스케일러의 잉여현금흐름을 잠식하고 부채 수준을 끌어올리는 흐름이 뚜렷해지고 있다. 이러한 압박은 신용시장에서도 확인되며, 주요 기술 기업들의 5년물 CDS가 현재 투자등급 벤치마크 위에서 거래되고 있다.
이 같은 신용 부담을 감안할 때, 파생상품 트레이더는 초대형 기술주(메가캡) 중심으로 방어적 옵션 전략으로의 전환이 바람직하다. 현금흐름 우려가 확대되는 국면에서 추가 하락에 대비해 풋 매수 또는 베어 풋 스프레드(하락 풋 스프레드) 구사로 헤지를 구축할 수 있다. 또한 기술 대기업과 광범위 투자등급 지수 간 이례적인 가격 괴리를 활용하기 위해 CDS를 직접 거래하는 전략도 고려할 만하다.
반도체 변동성과 전술적 포지셔닝
동시에 필라델피아 반도체 지수로 추적되는 반도체 섹터의 극단적 변동성은 변동성 트레이더에게 매력적인 기회를 제공한다. 과거 2024년 ‘칩 조정’ 국면에서는 지수가 사상 최고치 경신 이후 수주 만에 약 20% 급락하며, 하드웨어 열풍이 얼마나 빠르게 반전될 수 있는지를 보여줬다. 트레이더는 특정 방향성을 맞히지 않고도 양방향 급등락에서 수익을 노릴 수 있도록 롱 스트래들 또는 스트랭글 전략을 검토할 필요가 있다.
알파벳의 2024년 중반 CAPEX가 전년 대비 91% 급증했던 사례처럼, 유사한 투자지출 공포 국면에서는 단기 옵션의 내재변동성이 크게 상승했다. 이를 활용해 일시적 안도 랠리 구간에서 반도체 종목의 외가격(OTM) 콜옵션을 매도해 높은 프리미엄을 확보하는 전략이 가능하다. 향후 수주 동안 하드웨어 수요와 하이퍼스케일러 부채 부담이 빠르게 변화할 수 있는 만큼, 포지션 규모를 작게 유지하고 단기물 중심으로 운용하는 것이 바람직하다.
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