엔화는 역사적 저점 부근에 머물고 있다. 글로벌 원유·천연가스 가격이 재차 상승하면서 에너지 순수입국인 일본의 교역조건이 악화됐고, 달러/엔(USD/JPY)은 연초 고점을 넘어 163.00선을 상회했다. 글로벌 금리 상승도 추가 압력으로 작용하는 가운데, 시장은 엔화 약세를 억제하기 위해 일본은행(BOJ)이 금리 인상 시점을 앞당길 수 있는지와 함께, 직접 개입 가능성도 계속 점검하고 있다.
MUFG는 원유·가스 비용 증가가 엔화와 같은 저금리 통화에 대한 구조적 부담을 지속시키고 있다고 진단했으며, 가타야마 사쓰키 재무상(재무상)의 구두 개입은 효과가 제한적이었다고 평가했다. 또한 BOJ 관계자들이 시장 컨센서스보다 더 빠른 정상화에 열려 있을 수 있다는 보도를 언급하면서도, 국내 긴축만으로는 충분하지 않을 수 있다고 지적했다. 코메르츠방크는 단기 달러/엔 전망 경로를 소폭 상향 조정했지만, 내년 말까지는 엔화가 절상될 것으로 예상하고 있으며, 내년 연방준비제도(Fed)의 금리 인하가 달러 약세 요인이 될 것으로 내다봤다. 중기적으로는 달러/엔이 145.00 수준으로 이동할 것으로 전망했다.
에너지 가격과 무역수지가 엔화 압력을 증폭
달러/엔이 핵심 저항선인 163.00을 웃도는 가운데, 브렌트유가 배럴당 88달러 부근에서 움직이면서 엔화에 대한 압력이 임계점에 접근하고 있다. 에너지발 인플레이션이 일본의 무역수지에 지속적인 부담을 주며, 단기적으로 엔화는 높은 취약성을 보이고 있다. 당사는 파생상품 트레이더들이 향후 수주간 시장이 역사적 고점을 시험하는 과정에서 변동성 확대에 대비할 필요가 있다고 본다.
오는 9월 BOJ가 금리 인상에 나설 수 있다는 관측이 커지면서, 미·일 금리차도 변화 조짐을 보이고 있다. 현재 미국 10년물 국채금리는 4.3% 부근, 일본 10년물 국채금리는 1.1%까지 상승해 스프레드는 완만하게 축소되는 모습이다. 중앙은행들의 다음 공식 정책 발표 전까지 이러한 시장 긴장을 활용하기 위해 단기 옵션 계약에 초점을 맞출 것을 제안한다.
개입 리스크 대응과 장기 전략 하의 리스크 관리
일본 당국의 급작스럽고 강도 높은 외환시장 개입에 대비하기 위해 단기 만기의 달러/엔 풋옵션 매수를 권고한다. 과거 재무성이 2024년 중반 사상 최대인 9조8000억엔을 투입해 개입했을 때, 시장은 수백 핍 규모의 즉각적인 하락을 보였다. 이러한 옵션을 활용하면 손실을 제한하면서도 급락 시의 ‘폭발적’ 하방 움직임을 포착할 수 있다.
장기 포지셔닝으로는 캘린더 스프레드 구축 또는 만기가 더 긴 풋옵션 매수를 통해 내년 중 달러/엔이 145.00 수준으로 되돌림(하락)할 가능성에 베팅하는 전략을 선호한다. 연준이 금리 인하에 가까워질수록 달러의 펀더멘털 강도는 약화될 것으로 예상된다. 이원화된 접근은 단기 개입 리스크를 활용하는 동시에, 향후 몇 분기 내 주요 추세 전환에 대비한 포지셔닝을 가능하게 한다.
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