일본 엔화는 중동 긴장이 시장을 흔들면서, 일본은행(BOJ)의 매파적 기조 강화 조짐과 미 달러 약세 관련 보도에도 불구하고 16일(현지시간) 수요일 장 초반의 상승폭을 반납했다. 달러/엔(USD/JPY)은 장중 저점 162.71까지 밀린 뒤 163.08 부근에서 거래됐다. 익명의 BOJ 관계자들을 인용한 보도에 따르면, 정책당국은 6개월마다 한 번이라는 기존 관행보다 더 잦은 기준금리 인상 가능성도 열어두고 있으며, 엔화 재약세가 인플레이션을 끌어올릴 수 있다는 경고도 내놨다.
해당 통화쌍은 화요일 163.24까지 올라 1986년 이후 최고치를 기록했다. 이는 달러 강세, 일본의 상대적으로 낮은 금리, 그리고 세계 원유 수송의 요충지인 호르무즈 해협의 공급 차질 위험에 연동된 유가 상승이, 수입 에너지 의존도가 높은 일본 경제에서 엔화에 하방 압력을 가했기 때문이다. 시장 개입 리스크가 부각되는 가운데, 카타야마 사쓰키 재무상은 필요 시 당국이 대응할 준비가 돼 있다고 밝혔다. 별도로 일본 재무성은 공공 부문 자산운용기관들에 일본 국채(JGB) 보유를 늘리도록 유도할 수 있음을 시사했으며, 이는 국내 자금 흐름을 통해 엔화에 지지력을 제공할 수 있다. 한편 도널드 트럼프는 이란이 선박을 겨냥할 경우 공격을 경고했으며, 미군은 이란을 상대로 11일 연속 야간 공습을 수행한 뒤였다.
USD/JPY 변동성과 옵션 전략
우리는 USD/JPY가 163.00 부근의 40년래 저점권에서 맴도는 가운데, 향후 몇 주 동안 파생상품 트레이더들이 폭발적인 변동성에 대비해야 한다고 본다. 일본의 직접적인 시장 개입 가능성과 중동 긴장 고조라는 이중 리스크를 고려할 때, 양방향 급등락에서 수익을 노릴 수 있도록 단기 만기의 USD/JPY 스트래들 매수를 권고한다. 내재변동성은 급등할 가능성이 높아, 현재는 롱 볼래틸리티 옵션 전략의 매력도가 매우 크다.
정부 개입으로 USD/JPY가 급락할 가능성에 대비하기 위해서는 외가격(OTM) 풋옵션 보유를 권한다. 과거 일본은 2024년 중반 개입에서 사상 최대인 9조8000억 엔(약 620억 달러)을 투입했으며, 그 결과 며칠 만에 해당 통화쌍을 500핍 이상 끌어내리는 데 성공했다. 일본 당국자들이 다시금 임박한 조치를 경고하는 가운데, 유사한 수십억 달러 규모의 유동성 투입은 엔화의 대규모·급격한 강세를 촉발할 수 있다.
원유 및 수익률곡선 상품을 활용한 헤지
일본이 에너지 자원의 90% 이상을 수입하는 점을 감안하면, 통화 익스포저 헤지에 원유 파생상품을 활용하는 것도 권한다. 브렌트유 선물은 전 세계 석유의 약 20%가 매일 통과하는 핵심 병목지인 호르무즈 해협 인근의 군사 타격 지속에 매우 민감하다. 추가적인 공급 차질이 발생할 경우 엔화에는 큰 부담으로 작용해 USD/JPY를 한층 더 끌어올릴 수 있는 만큼, 브렌트유 콜옵션 롱 포지션을 제시한다.
마지막으로 일본 국채(JGB) 선물과 수익률곡선 파생상품 거래에도 강한 근거가 있다고 본다. BOJ가 기존의 6개월 주기보다 자주 금리를 인상할 수 있음을 시사하면서, 국내 금리는 상승 압력을 받을 전망이다. JGB 선물을 숏(매도)하면, 중앙은행이 인플레이션을 억제하고 통화를 방어하기 위해 통화정책 기조를 전환하는 과정에서 나타날 수 있는 수익률 변화에 베팅할 수 있다.
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