중국의 문샷 AI(Moonshot AI)가 텍스트·이미지·비디오를 아우르는 ‘프런티어급(open-weight)’ 모델로 소개된 **Kimi K3**를 출시했으며, API 가격은 다수의 폐쇄형 대안보다 낮게 책정됐다. 이번 공개는 자본지출(CapEx) 확대, 하이퍼스케일러의 과중한 재무부담, 그리고 대규모 데이터센터 증설이 정당화될 만큼의 수익을 낼 수 있는지에 대한 의구심으로 이미 압박을 받던 미국 주도의 AI 트레이드에 추가 부담을 더했다. 문샷은 Kimi K3가 챗봇 활용을 넘어 칩 설계, 최적화, 검증, 시뮬레이션 등 엔지니어링 워크플로와 개발자 도구로 확장될 수 있다고 밝혔다. 만약 이러한 주장이 검증된다면, 더 저렴한 성능으로의 시장 이동과 플랫폼 리더들의 마진 축소라는 흐름을 강화할 수 있다. 창업 3년차인 이 회사는 약 300억달러 가치평가를 목표로 한 투자 라운드를 마무리하는 동시에, 6개월 내 홍콩 상장을 준비 중인 것으로 전해졌다.
모건스탠리는 1997~98년과 2005~06년을 유용한 비교 사례로 제시하며, 기업의 공격성이 높아질수록 주식이 신용(크레딧) 대비 초과성과를 이어갈 수 있고, 금리 및 FX에서 변동성 롱 포지션을 선호한다고 밝혔다. 러셀 1000 기업들의 CapEx가 2010~2025년 연평균 약 7% 증가한 뒤 2025년에 33% 급증했다고 했으며, 2026년 23%, 2027년 26% 증가를 전망했다. 또한 글로벌 발표 기준 딜 규모가 전년 대비 64% 증가했다고 지적했다. 유럽에서는 중국의 EU 수입 점유율이 2년 전 21%에서 현재 약 23%로 상승했지만, STOXX 600 지수는 7월 중순까지 약 8% 상승한 반면 중국 CSI 300은 약 1.5% 상승에 그쳤다. 유가 상승은 인플레이션 우려를 되살렸으나, 시장 논평은 미국의 기조 물가가 둔화되고 노동시장이 완화되는 흐름을 가리킨다.
미국 테크 해자의 약화와 글로벌 로테이션의 부상 위험
우리는 문샷의 Kimi K3 같은 더 저렴한 중국 대안이 시장에 등장하면서, 난공불락으로 여겨졌던 미국 테크 ‘해자’의 시대가 균열을 보이고 있다고 판단한다. 문샷이 300억달러 밸류에이션으로 홍콩 상장을 노리는 가운데, 미국 하이퍼스케일러의 프리미엄 가격 책정은 즉각적인 위협에 직면해 있다. 파생상품 트레이더들은 AI 인프라 수익률에 대한 재평가가 갑작스럽게 발생할 가능성에 대비해, 미국 반도체 및 하드웨어 대형주에 대해 외가격(out-of-the-money) 풋옵션을 매수해 헤지할 필요가 있다.
글로벌 전반에서 기업 CapEx와 M&A 활동이 급증하면서, 우리는 시장 사이클이 추가로 달릴 여지가 있으나 변동성이 점점 더 격해지는 국면에 진입하고 있다. 이러한 환경에서는 프리미엄 수취를 위한 변동성 매도보다, 옵션 변동성 매수로 **감마(gamma)를 세타(theta)보다 우선**하는 전략을 권고한다. 특히 중앙은행들이 거시 충격을 관리할 여력이 줄어드는 만큼, 금리 및 FX 옵션에서 변동성 롱 포지션을 구축하는 것이 바람직하다.
섹터 디스퍼전, 에너지 리스크, 전술적 헤지
유럽의 대중국 수입 비중이 23%까지 상승했음에도, STOXX 600이 올해 약 8% 오르며 유럽 주식시장은 예상외로 견조하다. 다만 이는 중국과의 가격 경쟁에서 밀리는 제조업 및 자동차 섹터의 심각한 부담을 가린다. 우리는 디스퍼전(분산) 트레이딩 전략을 활용해, 유럽 반도체 장비처럼 상대적으로 방어적인 섹터의 콜옵션을 매수하는 동시에, 취약한 자동차 및 화학 수출주의 풋옵션을 매수하는 접근을 제안한다.
최근 유가 반등으로 브렌트유가 배럴당 85달러 수준으로 되돌아가면서, 가계 실질 구매력을 압박하고 인플레이션의 경직성을 높일 위험이 커졌다. 이 리스크를 거래하기 위해 에너지 원자재의 상방(업사이드) 콜옵션과, 역사적 기준선인 13 부근에서 머물러 온 VIX 같은 변동성 지수 관련 옵션 매수를 제시한다. 이는 끈적한 인플레이션이 중앙은행으로 하여금 향후 수주 동안 ‘고금리 장기화(higher for longer)’를 유지하게 만들 경우에 대비한 비교적 저렴한 헤지 수단이 될 수 있다.
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