ING는 DXY 가중 1개월 내재변동성이 5.50% 아래로 떨어져 1월·5월·6월 저점을 하회했으며, 2025년 크리스마스 기간의 일시적 급락을 제외하면 2021년 이후 최저 수준에 도달했다고 밝혔다. 이는 미국과 이란 간 군사적 긴장이 재고조되는 가운데서도, 그리고 새로운 연준 긴축 사이클 가능성이 거론되는 상황에서도 나타난 현상이다. ING는 이러한 변동성 압축의 배경으로 3~5월 동안 금리와 원자재 가격이 크게 움직였음에도 변동성이 억제됐던 점을 들었고, AI 수혜로 주식시장이 견조함을 유지하면서 통화시장을 고정시키고 저변동성 캐리 트레이드 환경이 장기화됐다고 분석했다.
ING는 단기적으로 FX 변동성과 달러 모두 상방 리스크가 더 크다고 판단한다. 유가가 잠재적 공급 충격을 부분적으로만 반영하고 있다면, 비선형적(급격한) 랠리 가능성이 커진다는 논리다. 다만 중동 긴장이 완화되고 유가가 하락하면서 미 달러 금리곡선(단기 구간)이 더 비둘기파적 유연성을 허용하는 시나리오도 제시했다. 이런 조건이 성립하면 ING는 여름 이후 달러 약세를 예상한다.
낮은 변동성과 FX 시장의 안정
현재 DXY 가중 1개월 내재변동성이 5.50% 아래로 하락해 2021년 이후 최저 수준을 기록하고 있다. 최근 걸프 지역의 지정학적 마찰과 연준 정책 기대 변화에도 불구하고, 외환시장은 이례적으로 차분한 흐름을 보이고 있다. 견조한 주식시장이 이러한 ‘조용한’ 환경을 강하게 지지하면서, 외환 옵션 가격은 비정상적으로 저렴해진 상태다.
이 같은 여건을 감안하면, 파생상품 트레이더들은 여름이 끝나기 전 저평가된 FX 변동성을 적극 매수해야 한다는 판단이다. 단기 미 달러 콜옵션 또는 변동성 스트래들 매수는 현재 비대칭적인(상방이 더 큰) 손익 구조를 제공한다. 역사적으로 G7 FX 변동성이 6% 아래로 내려가면 그 수준이 오래 지속되는 경우가 드물고, 이후 급격한 변동성 급등이 뒤따르는 경우가 많았다.
달러 전략과 전망
에너지 시장도 면밀히 모니터링할 필요가 있다. 브렌트유는 중동 긴장에 매우 민감하며, 이는 비선형적인 달러 랠리를 촉발할 수 있다. 유가가 급등할 경우, FX 변동성 확대와 함께 달러화도 강세로 전환될 가능성이 높다. 이에 대한 헤지로 트레이더들은 원자재 연동 통화쌍에서 롱 변동성 전략을 고려할 필요가 있다.
여름 이후 가을로 넘어가면, ING의 기본 전망은 미 달러의 전반적인 약세로 이동한다. 중동 긴장이 완화되고 유가가 진정되면, 연준은 비둘기파적 정책 스탠스를 취할 여지가 커진다. 이에 따라 9월 말까지는 전술적 롱-USD 옵션 포지션에서 숏-USD 포지션으로 전환할 준비를 권고한다.
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