미·이란 간 적대 행위 재개로 유로존 인플레이션 리스크가 상방으로 이동했으며, 중동 에너지 시장에 대한 민감도도 다시 커졌다. 6월 속보 인플레이션 추정치는 예상을 밑돌았고 서비스 물가도 둔화되면서 ECB는 7월에 더 큰 재량을 확보했지만, 6월 수치에 기여했던 에너지 가격의 선행 하락분은 이후 반등으로 되돌려졌다. 이 같은 전환은 향후 인플레이션 지표가 더 견조해질 가능성을 시사하며, 리스크 균형은 다시 상방으로 기울고 있다.
리스크 시나리오는 에너지 공급과 물류에 달려 있다. 호르무즈 해협을 지나는 해상 운송로 차질이나 역내 에너지 인프라 추가 피해가 발생할 경우 물가 상방 압력이 커질 수 있다. 또한 우크라이나의 러시아 시설 타격 이후 정제 설비 제약도 강화됐다. 그럼에도 ‘심각’ 시나리오가 현실화되려면 에너지 가격의 상당한 상승이 필요하다. 기조(근원) 인플레이션 지표가 의미 있게 더 높은 구간으로 이동하진 않았지만, 분포의 하단이 점진적으로 올라가고 있다. 여기에는 일시적·특이적 충격이 소멸한 뒤에도 남는 인플레이션을 포착하도록 설계된 ‘지속적·공통’ 인플레이션 구성요소도 포함된다.
인플레이션 트레이드와 통화정책 전망
중동 지정학적 긴장과 동유럽 정유시설을 겨냥한 드론 공격이 이어지면서, 최근의 에너지 가격 하락은 공식적으로 되돌려졌다. 당사는 파생상품 트레이더들이 향후 수주 내 유로존 인플레이션 기대가 상향 조정될 가능성에 즉시 대비해야 한다고 본다. 단기물 유로존 인플레이션 연동 스왑을 매수(롱)하는 전략은 시장이 완전히 반응하기 전에 이 같은 미스프라이싱을 포착하는 유효한 수단이다.
최근 유로존 물가가 2.5%로 완화되며 ECB에 일정한 숨통을 틔워줬지만, 근원 물가에 대한 기저의 상방 압력은 축적되고 있다. 에너지 가격 급등 시 ECB가 현실적으로 제공할 수 있는 것보다 올해 더 많은 금리 인하를 시장이 가격에 반영하고 있어, 유리보(Euribor) 선물은 방어적으로 운용할 것을 권한다. 2026년 말 만기 유리보 계약의 외가격(OTM) 풋옵션 매수는 정책당국의 매파적 서프라이즈에 대비한 비용 효율적 헤지 수단이 될 수 있다.
에너지 시장과 전술적 포지셔닝
에너지 시장에서는 브렌트유가 배럴당 80달러대 중반으로 재상승했으며, 호르무즈 해협 해상 운송로에 대한 위협이 커질 경우 95달러를 상회하는 것도 충분히 가능하다. 당사는 트레이더들이 8~9월 만기의 브렌트 콜옵션 매수를 통해 이 변동성을 활용할 것을 제안한다. 또한 글로벌 정제 능력 제약을 감안하면 디젤 크랙 스프레드 롱 포지션도 현재 매우 매력적이다.
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