미 달러화는 약세를 보였다. 6월 CPI(소비자물가지수)와 PPI(생산자물가지수)가 완화된 흐름을 나타내면서 월간 근원 PCE(개인소비지출) 물가가 더 낮게 나올 가능성을 시사했고, 연준의 추가 긴축 압력도 줄어들면서 미 달러지수(DXY)는 100.00선으로 재차 되돌아가는 모습이다. CPI와 PPI 발표는 6월 근원 PCE 디플레이터가 약 0.2% 상승하는 데 그칠 가능성을 시사하며, 이 경우 전년동기 대비 상승률은 3.3%로 낮아질 전망이다. 시장의 초점은 기조 물가 둔화가 올해 연준의 관망 기조를 유지시키는지 여부로 옮겨갔으며, 이러한 환경은 달러 약세 재개와 맞물려 나타나고 있다.
정책 신호는 엇갈렸다. 연준 의장 케빈 워시의 발언은 AI와 연계된 자본투자 급증에 따른 단기 인플레이션 리스크라는 맥락에서 비둘기파적으로 해석됐다. 반면 연준 이사 리사 쿡은 디스인플레이션이 재개되지 않을 경우 대응할 준비가 돼 있다고 말하면서도, FOMC는 유입되는 지표와 정책의 제약적 수준을 평가하기 위해 시간을 두고 판단할 수 있다고 덧붙였다. 한편 워시는 중장기적으로는 AI가 공급을 확대해 디스인플레이션 요인으로 작용할 수 있다는 견해도 제시했다.
달러 약세 속 파생전략
당사는 미 달러지수(DXY)가 핵심 지지선인 100.00을 시험하는 가운데, 달러 약세 국면이 상당 기간 이어질 가능성에 대비해 파생상품 트레이더들이 선제적으로 포지셔닝할 필요가 있다고 본다. 최근 6월 CPI·PPI는 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 근원 PCE가 전년동기 대비 3.3%로 낮아질 것임을 시사한다. 이에 따라 DXY의 단기 풋옵션 매수 또는 주요 통화쌍 롱 포지션 구축을 권고한다.
정책당국이 대규모 AI 투자에 따른 인플레이션 압력을 낮게 평가하고 있어, 추가 금리인상 리스크는 매우 제한적이다. SOFR(담보부 익일금리) 선물을 활용해 금리가 동결되거나 하락하는 시나리오에 베팅하는 전략을 제시한다. 역사적으로 월간 물가 지표가 0.2% 수준의 완만한 상승에 그칠 경우, 수익률곡선은 스티프닝(장단기 금리차 확대)되는 경향이 나타나 단기 국채선물 롱 포지션에 우호적인 환경을 제공해 왔다.
FX 옵션과 헤지 접근법
통화 파생상품 측면에서는 향후 수주 내 1.1100~1.1200을 목표로 한 EUR/USD 콜옵션 매수를 선호한다. 2023년 말 DXY가 100.60까지 하락했던 당시처럼, 심리적 지지선이 붕괴될 경우 매도세가 단기간에 빠르게 확대될 수 있다는 점이 과거 사이클에서 확인된다. 또한 급격한 변동성 확대보다는 점진적·완만한 하락에 베팅하기 위해 FX 옵션에서 버터플라이 스프레드를 활용하는 전략도 유효하다고 판단한다.
다만 디스인플레이션이 멈출 경우 대응하겠다는 연준 인사들의 경고도 감안해야 한다. 향후 경제지표에서 예상 밖 상방 서프라이즈가 발생할 때를 대비한 헤지로, 포트폴리오의 일부는 저렴한 외가격(OTM) USD 콜옵션에 배분하는 것이 바람직하다. 이를 통해 달러 약세라는 지배적 추세를 추종하면서도, 돌발적인 정책 전환에 따른 자본 훼손 위험을 방어할 수 있다.
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