6월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록은 매파적 동결 기조를 재확인했으며, 회의 직후 커뮤니케이션의 전반적인 톤과도 대체로 일치했다. 경제전망요약(SEP)은 금리 경로를 두고 50대 50의 의견 분할을 시사했는데, 한쪽은 금리 동결 또는 인하를 선호한 반면 다른 한쪽은 추가 인상 쪽에 기울었다. 정책당국은 인플레이션이 여전히 지나치게 높다고 판단하는 한편, 노동시장은 견조하게 안정적이라고 평가했다.
분열의 핵심은 높은 물가가 얼마나 오래 지속될 것으로 예상되는지에 있었고, 이는 정책금리 선호의 차이로 이어졌다. 인플레이션이 더 오랜 기간 높은 수준을 유지하는 시나리오에서는 많은 참석자가 더 높은 금리가 필요하다고 판단했다. 또한 여름철까지 견조한 근원 PCE 인플레이션 흐름과 6월 고용보고서의 다소 완만한 내용이 대비되면서, 7월 즉각 인상 기대는 약화됐지만 연내 추가 긴축 가능성은 열어둔 것으로 해석된다.
위원회 분열과 정책적 함의
최근 공개된 연준 의사록은 금리 경로를 둘러싼 위원회 내부의 깊은 분열이라는 당사의 시각을 확인해줬다. 금리를 현 수준에 유지해야 한다는 인사들과 추가 인상을 원하는 인사들이 사실상 반반으로 갈렸다. 이는 향후 몇 주간의 트레이딩 전략이 신규 경제지표에 극도로 민감하게 반응해야 함을 의미한다.
연준은 노동시장을 안정적이라고 보고 있으며, 최근 고용보고서도 이 평가를 뒷받침한다. 6월 비농업 고용이 21만5,000명 증가해 예상치를 소폭 상회한 만큼, 연준이 조기에 완화로 선회해야 할 압력은 크지 않다. 당사는 인플레이션이 둔화하지 않을 경우 추가 금리 인상의 장애물이 하나 제거된 것으로 본다.
물가가 여전히 최종 변수가 되고 있으며, 연준이 용인하기에는 여전히 높은 수준이다. 최근 근원 CPI는 3.8%로 완고한 흐름을 보였고, 이는 더 높은 금리를 주장하는 측의 논거를 강화할 것이다. 당사는 이를 올해 하반기 금리 인상 가능성을 자극할 핵심 촉매로 판단한다.
지표 주도 환경에서의 시장 포지셔닝
이처럼 지표 의존적 환경을 감안해 당사는 변동성 확대에 대비해 포지션을 구축하고 있으며, 특히 주요 물가 지표 발표 전후에 초점을 맞추고 있다. 다음 PCE 발표와 7월 31일 FOMC 결정을 앞두고 주요 지수에 대해 옵션 스트래들을 매수하고 있다. 이 전략은 어느 방향이든 큰 폭의 시장 움직임이 나타날 경우 수익을 낼 수 있으며, 현재로서는 그 가능성이 매우 높아 보인다.
이 같은 구도는 2022~2023년 국면과 유사하다. 당시에는 물가 지표가 발표될 때마다 시장 변동성이 크게 확대됐다. 그 시기에는 연준의 최종 방향을 맞히려 하기보다 지표 발표 전후 변동성 급등에 맞춘 포지셔닝이 더 높은 수익을 제공했다. 당사는 올여름에도 이 패턴이 반복될 것으로 예상한다.
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