EUR/JPY는 독일의 계절조정 5월 무역수지가 시장 예상치를 상회하면서 유럽 장 초반 185.70선 부근에서 2거래일 연속 상승했다. 흑자 규모는 191억 유로로 2월 이후 최대치를 기록하며, 컨센서스(148억 유로)를 웃돌았고 4월 수치(147억 유로)도 상향 조정됐다. 수출은 전월 대비 0.9% 증가해 0.3% 감소 전망을 뒤집었으며, 수입은 기존 1.1% 증가 이후 전월 대비 2.5% 감소해 0.1% 증가 전망과 대비됐다.
다만 일본 외환시장 개입 가능성에 대한 관측이 확산되면서 랠리의 상단은 제약을 받을 수 있다. 개입은 엔화 강세 요인으로 작용할 수 있기 때문이다. 일본은행(BOJ)은 분기 보고서에서 전반적인 경기 판단을 유지하며 9개 지역 가운데 대부분이 “완만한 회복” 국면에 있다고 평가했다. 또한 많은 지역에서 중소기업을 포함한 기업들이 올해 상당한 임금 인상을 단행했지만, 일부에서는 높은 임금 수준의 지속 가능성에 대한 우려도 제기됐다고 밝혔다. 기업들은 인건비와 유통비 상승을 상쇄하기 위해 가격 인상을 이어가고 있으며, 올여름부터 식품 및 생활필수품 추가 인상도 검토 중이라고 덧붙였다.
독일 무역흑자, EUR/JPY 강세 전망 뒷받침
독일의 견조한 무역흑자에 힘입어 EUR/JPY는 상승 흐름을 이어갈 것으로 본다. 이번 지표는 유로존 최대 경제권의 기초체력이 유지되고 있음을 시사하며, 당분간 유로화에 대한 강세 시각을 강화한다. 이러한 펀더멘털은 단기적으로 환율이 더 높은 레벨을 시험하는 데 동력이 될 수 있다.
개입 리스크 고조와 옵션 전략
다만 환율이 15년여 만의 고점 수준인 185.70선 부근에서 거래되고 있는 만큼 각별한 주의가 필요하다. 일본 당국은 과도한 엔화 약세를 억제하기 위해 과거에도 개입에 나선 전례가 있어, 개입 가능성이 매우 높아진 상황이다. 재무성 관계자들의 구두 경고(언급 개입)를 면밀히 주시하고 있으며, 이는 통상 직접 개입에 앞서 나타나는 신호로 간주된다.
이 같은 환경을 감안해 옵션을 활용해 포지션을 구축하고 있다. EUR/JPY 콜옵션 매수는 추가 상승에 참여하면서도, 개입으로 갑작스럽고 급격한 되돌림이 발생할 경우 최대 손실을 프리미엄으로 제한할 수 있다. 긴장감이 반영되며 내재변동성이 상승한 만큼, 진입 비용을 낮추기 위해 불 콜 스프레드(bull call spread)와 같은 전략이 매력적일 수 있다.
기존에 롱 포지션을 보유한 투자자에게는 풋옵션 매입을 통한 직접 헤지를 권고한다. 일본의 시장 개입은 신속하고 강도 높게 진행될 수 있다. 2024년 봄 당국이 통화 방어를 위해 사상 최대 9조7900억 엔을 투입한 사례에서처럼 급격한 가격 하락이 재현될 수 있다. 유사 상황에 대비한 방어막을 확보하는 것은 최근 수익을 잠그는 차원에서 신중한 선택이다.
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