캐나다의 상품무역수지가 5월 수출이 사상 최고치인 771억 캐나다달러(C$77.1bn)로 증가한 데 힘입어 4년 내 최고 수준의 흑자를 기록했다. 수출 증가세는 금속광석과 비금속광물이 주도한 반면, 에너지 수출은 감소했다. 수입은 금 관련 구매가 약화되면서 전반적으로 줄었다.
실질 기준으로는(분기 내 2개월치 데이터 기준) 수출이 연율 27.1% 증가 페이스를 나타내는 반면, 수입은 연율 11.5% 증가로 추정된다. 이 격차는 2분기 성장에서 순수출(무역)의 기여가 플러스가 될 것임을 시사한다. 향후로는 중동 긴장 완화에 따른 에너지 가격 하락이 명목 수출을 압박하고 흑자 폭을 축소할 수 있으나, 호르무즈 해협을 지나는 해상 교통의 지속적인 차질은 글로벌 공급망 부담이 이어지는 가운데 무역 흐름에 계속 영향을 줄 가능성이 있다.
성장, 환율, 금리에 대한 시사점
5월 사상 최대 무역흑자가 확인된 만큼, 캐나다의 2분기 성장 전망은 한층 강화된 것으로 판단한다. 실질 수출이 연율 27.1% 증가를 추적하는 이번 견조한 데이터는 캐나다달러(CAD)를 지지한다. 이에 단기적으로 ‘루니’ 콜옵션 매수 또는 USD/CAD 풋옵션 전략을 검토하고 있으며, 캐나다달러가 현재 수준을 방어할 것으로 예상한다.
이 같은 긍정적 경기 신호는 캐나다중앙은행(BoC)의 정책 경로를 복잡하게 만든다. 예상보다 강한 경기 흐름은 시장이 반영해 온 금리 인하의 긴급성을 낮추기 때문이다. 몇 주 전까지만 해도 60%를 상회했던 9월 금리 인하 확률은 최근 낮아졌을 가능성이 크다. 우리는 단기적으로 중앙은행이 보다 매파적으로 기울 수 있다는 가정 하에 금리 파생 포지션을 조정하고 있다.
섹터 전략 및 변동성 관리
다만 에너지 가격의 큰 폭 하락에 대한 헤지가 필요하다. 유가는 지난 한 달 동안 배럴당 85달러를 웃돌던 수준에서 약 75달러로 하락했다. 에너지가 캐나다 수출의 핵심 구성 요소인 만큼, 이는 향후 몇 달간 무역수지를 압박할 전망이다. 이에 예상되는 약세에 대비해 캐나다 에너지 섹터 ETF 풋옵션 매수를 검토하고 있다.
보고서가 부각한 금속 및 비금속광물 수출 호조는 뚜렷한 기회 요인이다. 구리 등 산업용 금속에 대한 글로벌 수요가 견조하게 유지되는 가운데, 우리는 광산주에 대한 강세 전략을 모색하고 있다. 주요 캐나다 소재(Materials) 생산업체에 대한 콜옵션은 에너지 섹터의 약세와 디커플링되며 양호한 성과를 낼 수 있다.
마지막으로 호르무즈 해협의 선박 운항 차질은 변동성 요인을 더한다. 이는 헤드라인 에너지 가격이 하락하더라도 공급 차질에 따른 급등 리스크가 여전히 남아 있음을 뜻한다. 우리는 해결되지 않은 지정학적 리스크를 거래하기 위한 수단으로, 유가 선물 스트래들 등 장기 변동성(Long Volatility) 포지션 보유가 합리적이라고 판단한다.
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