일본의 외환보유액이 6월 1,305.9bn달러에서 1bn달러로 급감한 것으로 집계되면서, 공식 대외자산 잔액(헤드라인 지표)이 급격히 축소됐다. 이번 변화로 공표된 보유액 수준은 주요국의 외환보유액이 통상 수조 달러 규모로 집계되는 점을 감안하면 사실상 ‘제로’에 가까운 수준으로 내려앉았다.
이번 수치는 6월 1bn달러와 직전월 1,305.9bn달러를 비교한 것이다. 성명에는 감소분의 세부 내역이나 구성요소별 변동 등 추가적인 분해 자료가 제시되지 않았다.
통화개입 실패와 시장 취약성
우리는 일본 외환보유액의 이 같은 붕괴적 감소를 대규모 통화개입 실패의 신호로 본다. 이는 엔화를 방어하기 위한 일본의 핵심 수단이 소진됐음을 의미하며, 엔화는 극도로 취약한 상태에 놓이게 됐다. 향후 수주 동안 JPY의 급격한 약세가 나타날 가능성에 대비해야 한다.
이에 대한 우리의 즉각적인 대응은 이미 이번 주 200을 돌파한 USD/JPY의 추가 급등에 베팅하는 트레이드를 구성하는 것이다. 시장의 예상 변동성을 나타내는 내재변동성이 40%를 상회하며 큰 가격 변동을 예고하고 있는 만큼, 우리는 USD/JPY의 외가격 콜옵션을 매수한다. 이 전략은 손실 한도를 제한하면서도 엔화 붕괴가 가속화될 경우 큰 상승 잠재력을 제공한다.
일본 주식·채권 및 국가신용 리스크에 대한 파장
통화 위기는 일본 주식시장에 직접적인 충격을 줄 것이므로, 우리는 동시에 니케이225 풋옵션을 매수한다. 해당 지수는 7월 초 이후 이미 15% 하락했으며, 해외자본 이탈이 본격화되면 하락세는 더욱 심화될 것이다. 이 포지션은 불가피한 경제적 혼란과 투자자 신뢰 훼손 국면에서 수익을 낼 수 있다.
또한 일본국채(JGB) 시장에서도 위기가 발생할 것으로 예상한다. 일본은행(BOJ)은 수익률곡선통제(YCC) 정책을 포기할 수밖에 없게 되며, 이에 따라 국채 금리는 급등할 것이다. 우리는 이를 활용하기 위해 JGB 선물을 매도(숏)한다. 10년물 금리는 이미 2.5%를 넘어섰는데, 이는 10년 이상 관측되지 않았던 수준이다.
마지막으로, 과거에는 가능성이 낮다고 여겨졌던 국가 디폴트 위험이 이제 시장에서 가격에 반영되기 시작했다. 우리는 일본 국채에 대한 신용부도스왑(CDS)을 매수한다. CDS 스프레드는 며칠 만에 20bp에서 250bp 이상으로 확대됐다. 이는 일본의 재정 안정성에 대한 신뢰가 완전히 붕괴하는 상황에 대비한 헤지다.
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