소시에테제네랄의 전략가 키트 주크스(Kit Juckes)와 올리비에르 코르베르(Olivier Korber)는 최근 미국 달러 강세의 ‘숨 고르기’를 일시적 현상으로 보고 있다. 이들은 견조한 미국 성장, 끈적한 인플레이션, 그리고 유럽·아시아 대비 유리한 교역조건(terms-of-trade) 충격이 달러의 큰 흐름을 지지하고 있다고 평가했다. 소시에테제네랄은 달러 강세가 2026년 하반기까지 이어질 것으로 예상했으며, 이미 달러는 대부분의 주요 통화 대비 상승한 상태다.
고유가 역시 미국의 우위를 강화하는 요인으로 제시됐다. 미국 경제는 이미 유럽·아시아 대비 상대적으로 견조한 흐름을 보여왔고, 유가 상승은 미국에는 긍정적이지만 유럽과 아시아에는 부정적인 충격을 추가로 제공했다는 설명이다. 소시에테제네랄은 달러가 다른 주요 통화의 3분의 2에 대해 상승했으며, G10 통화 중에서도 자원 부국인 호주달러(AUD)와 노르웨이크로네(NOK)를 제외한 모든 통화 대비 상승했다고 밝혔다. 제시된 성장 동인(유가, AI 설비투자(capex), 재정 지원) 가운데 ‘후퇴’(retreating)로 언급된 것은 유가뿐이다.
미국 경제의 상대적 우위와 달러 강세 지속
우리는 최근 달러 랠리의 일시적 멈춤을 추세 전환이 아니라 매수 기회로 본다. 미국 경제는 여전히 두드러진 강세를 보이고 있으며, 지난주 발표된 6월 고용보고서에서 비농업부문 고용(non-farm payrolls)이 시장 예상치를 큰 폭으로 상회했고 실업률도 낮은 3.7%를 유지했다. 유럽과 아시아 대비 이러한 펀더멘털 우위가 2026년 하반기에 대한 우리의 기본 시각의 핵심이다.
끈적한 인플레이션은 연준(Fed)이 다른 중앙은행들보다 더 오랫동안 고금리를 유지할 가능성이 크다는 점을 확인해준다. 연준이 선호하는 물가 지표인 PCE(개인소비지출) 물가는 최근 수치가 2.8%로, 2% 목표를 여전히 크게 웃돌며 쉽게 내려오지 않고 있다. 이에 따라 시장의 금리 인하 기대 시점은 12월로 미뤄졌고, 이는 달러의 금리(수익률) 우위를 뒷받침한다.
전술적 기회와 달러의 구조적 우위
트레이더 관점에서 이는 특히 최근 독일 산업생산 지표가 예상 밖의 감소를 보인 점을 감안할 때 EUR/USD의 추가 약세 가능성을 시사한다. 우리는 하락에 대비해 9월과 10월 만기의 EUR/USD 풋옵션 매수를 검토하고 있다. 이 전략은 달러 강세를 활용하면서도 리스크를 엄격히 제한할 수 있다.
마찬가지로 매파적 연준과 주저하는 일본은행(BOJ) 간 정책 괴리는 USD/JPY 롱(매수) 포지션의 매력을 높인다. 금리차가 계속 달러에 유리하게 형성되면서 엔화에는 지속적인 하방 압력이 만들어진다. 우리는 이 견해를 반영하기 위해 USD/JPY 콜옵션을 활용하고 있으며, 연말 이전 신규 고점 경신을 목표로 한다.
유가가 고점에서 후퇴해 배럴당 약 75달러 수준으로 내려왔더라도, 미국에 유리한 교역조건 충격이 끝난 것은 아니다. 미국은 순(純) 에너지 수출국인 반면 유럽과 일본은 에너지 수입 지역이라는 점에서 대비가 분명하다. 이러한 구조적 우위에 더해 대규모 국내 AI 관련 자본지출이 결합되면서 달러는 견조한 지지를 받을 것으로 본다.
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