RBC 이코노미스트인 네이선 얀젠과 애비 쉬는 캐나다은행(BoC)의 2분기 기업전망조사(Business Outlook Survey)가 최근 서부텍사스산원유(WTI) 가격 급등락에 기업들이 어떻게 대응했는지를 가늠할 것으로 보인다고 밝혔다. WTI가 앞서 배럴당 100달러 근처에서 거래됐던 만큼, 설문 응답은 주로 WTI 평균이 배럴당 100달러를 약간 밑돌았던 5월에 수집됐을 가능성이 크며, 이는 최근 배럴당 70달러 미만 수준과 대비된다. 시장은 설문에서 인플레이션 압력이 확대되는 조짐이 있는지를 점검할 것으로 보이며, 장기 인플레이션 기대는 BoC의 2% 목표치 부근에 고정(anchored)돼 있을 것으로 예상된다.
이번 발표는 1분기에 개선됐던 예상 매출, 고용, 기업투자 계획에 대해서도 추가 단서를 제공할 전망이다. 별도로, 화요일 발표 예정인 5월 무역지표는 수출이 0.6% 증가해 4월(1.6%)에서 증가폭이 둔화될 것으로 예측되며, 수입은 0.8% 감소할 것으로 예상된다. 5월 에너지 가격 상승세 둔화는 에너지 부문 무역수지에 대한 기여를 약화시킬 것으로 보이며, 자동차(모터비클) 출하 감소는 자동차 무역이 다소 냉각되고 있음을 시사한다.
캐나다은행 최신 설문이 시사하는 바
우리는 예정된 캐나다은행 2분기 기업전망조사에 주목하고 있다. 이 보고서는 5월 당시 WTI 원유가 배럴당 98달러 내외에서 거래되던 시점의 기업 심리를 담고 있어 중요하다. 이는 현재 유가가 약 68달러 수준으로 내려온 시장과 큰 대조를 이룬다.
핵심 쟁점은 일시적 유가 급등이 기업들의 단기 인플레이션 전망을 끌어올렸는지 여부다. 장기 기대는 2% 안팎에 고정될 것으로 보지만, 기업 설문에서 예상보다 매파적(hawkish) 톤이 확인될 경우 캐나다은행의 향후 경로는 더 복잡해질 수 있다. 최근 캐나다 CPI 인플레이션이 2.5%에 머무는 상황에서, 캐나다은행은 현 4.25%의 정책금리에서 곧바로 인하에 나서기보다 인내할 유인이 이미 존재한다.
기업 심리에 따른 전략과 시장 반응
이는 캐나다 금리선물 기반 옵션에서 기회를 만든다. 시장은 다음 분기 내 금리 인하 가능성을 높게 반영하고 있지만, 기업 설문이 견조하게 나올 경우 그 시점은 쉽게 뒤로 밀릴 수 있다. 우리는 캐나다은행이 시장 예상보다 더 오래 금리를 동결할 때 수익을 낼 수 있는 포지션에서 가치를 본다.
캐나다달러도 면밀히 관찰하고 있다. 기업 전망이 예상보다 강해 금리 인하 베팅이 약화되면, 루니(loonie)는 현재 달러/캐나다달러 환율 약 1.37 수준에서 미 달러 대비 강세를 보일 가능성이 크다. 이에 따라 심리 변화 가능성에 대비해 캐나다달러(CAD) 단기 콜옵션을 검토하고 있다.
이는 과거에도 관찰됐다. 예컨대 2014~2015년 유가 폭락 국면에서 캐나다은행은 에너지 충격에 대응해 단호하게 움직였다. 내일 발표될 5월 무역지표도 추가 데이터 포인트가 되겠지만, 우리는 이번 설문이 시장에 더 큰 영향을 미칠 것으로 본다. 수출 약화 신호가 포착될 경우 보다 신중한 중앙은행 스탠스를 뒷받침하는 근거가 될 수 있어, 관련 징후를 주의 깊게 확인할 예정이다.
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