독일 연방통계청이 월요일 발표한 자료에 따르면 5월 독일 공장주문은 전월 대비 1.9% 증가해 시장 예상치(1.2%)를 웃돌았다. 이는 4월 3.2% 감소에 이은 것으로, 4월 수치는 기존 발표(-3.8%)에서 상향 조정됐다.
전년 동월 대비로는 공장주문이 6.2% 증가해 직전치(2.1%)에서 확대됐으며, 직전치는 기존 1.6%에서 상향 조정됐다. 외환시장에서 유로화는 지표 발표를 전후로 제한적인 변동성을 보였고, EUR/USD는 달러 강세 속에 약 1.1425에서 0.1% 하락한 수준을 나타냈다.
—유로존 회복력과 ECB 정책 전망
5월 독일 공장주문이 강하게 나온 점을 감안하면, 유로존 경기의 핵심 동력이 이전에 생각했던 것보다 견조하게 버티고 있다는 신호로 해석된다. 이번 반등은 ‘의미 있는 둔화’ 서사에 도전하며, 기저의 회복력을 시사한다. 따라서 최근 유로 약세는 매수 기회로 볼 필요가 있다.
이번 긍정적 지표는 유럽중앙은행(ECB)이 매파적 정책 기조를 유지할 명분도 강화한다. 6월 말 발표된 유로존 근원 물가가 2.4%로 견조한 만큼, ECB가 가까운 시일 내 금리 인하 시그널을 내놓을 가능성은 낮다. 향후 몇 달 동안 금리선물 시장에서 비둘기파 기대가 더 후퇴(가격에서 제거)할 필요가 있으며, 이는 유로화에 지지 요인으로 작용할 전망이다.
—시장 포지셔닝과 전략적 고려
시장 변동성이 낮은 현 국면을 EUR/USD의 반등 가능성에 대한 포지셔닝 기회로 활용할 필요가 있다. 유럽 주식 변동성 지표인 VSTOXX가 최근 14선 부근까지 하락하면서 옵션 가격이 상대적으로 저렴해졌다. 9월 만기의 외가격(out-of-the-money) EUR/USD 콜옵션 매수는 낮은 비용으로 상승 익스포저를 확보하는 방법이 될 수 있다.
이러한 관점은 지난주 독일 ZEW 경기기대지수(경제심리지수)도 시장 예상치를 상회하며 투자자 낙관론이 확대되고 있음을 보여준 점에서도 뒷받침된다. 이를 고려하면 EUR/USD에서 불 콜 스프레드(예: 1.15 행사가 매수, 1.17 행사가 매도)를 구성해 제한된 리스크 하에서 단계적 상승을 노리는 전략에 대한 매력이 있다.
다만 미국 경제지표가 달러 강세를 유도할 경우 유로화의 단기 반등이 제한될 수 있다는 점도 감안해야 한다. 기존에 유로 숏 익스포저를 보유한 투자자라면 급격한 되돌림에 대비해 보호용 콜옵션을 매수해 헤지하는 것이 유효하다. 이는 2023년에도 강한 유럽 지표가 일방향 추세보다는 양방향 변동성을 키우는 형태의 흐름을 만들었던 패턴과 유사하다.
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