소시에테제네랄은 중국 PMI 지표 개선이 완만하지만 꾸준한 경기 확장을 시사하며, 인민은행(PBoC)의 추가 완화 압박을 낮춘다고 밝혔다. 6월 공식 제조업 PMI는 50.0에서 50.3으로 상승했고, 비제조업 PMI는 50.1에서 50.2로 소폭 올랐다. 외환시장에서는 미국 비농업부문 고용(NFP)이 예상에 못 미치면서 USD/CNY가 6.7938의 50일 이동평균선 아래로 다시 내려왔고, 민간 RatingDog 제조업 PMI는 7개월 연속 확장을 나타냈다.
2026년 상반기(1H26) 위안화 강세는 글로벌 AI 붐의 수혜를 일부 받은 견조한 수출과 연관된 것으로 분석됐다. 통상 측면에서는 EU 통상 담당 집행위원인 마로시 셰프초비치와 왕원타오 중국 상무부장이 브뤼셀에서 회담을 가졌으며, 무역가중 CEFTS RMB 지수는 2022년 7월 이후 최고치로 상승했다. 시장의 시선은 이달 말 예정된 정치국(폴리트뷰로) 회의로 옮겨가는 가운데, 국가발전개혁위원회(NDRC)는 은행들에 고수익 위안화 및 달러채 인수를 지양하라고 촉구하며 자금조달 감독을 강화했다. 중국 10년물 국채(CGB) 금리는 이번 주 3bp 상승한 1.75%를 기록했다.
위안화 강세, 정책 전망, 금리
향후 몇 주간 위안화 강세를 가장 중요한 추세로 보고 주시할 필요가 있다. 최근 미국 고용지표에서 실업률이 4.1%로 상승한 것이 확인된 이후 달러가 전반적으로 약세를 보이면서, 위안화가 추가 절상할 여지가 커졌다. USD/CNH가 연초 이후 저점인 6.75 부근을 테스트할 경우 수익을 낼 수 있는 옵션 전략을 검토하고 있다.
중앙은행이 인내하는 스탠스를 유지하고 있어 7월 말 정치국 회의 전까지는 급격한 정책 충격을 예상하지 않는다. 이에 따라 USD/CNH 옵션의 내재변동성은 3.5% 부근까지 내려와, 이 시기 기준으로는 수년래 최저 수준이다. 이는 방향성 베팅 관점에서 달러/위안 환율 하락(달러 약세)에 베팅하는 풋옵션 매수가 상대적으로 저렴하다는 의미다.
10년물 국채 금리가 1.75% 수준으로 반등한 점을 감안하면 중앙은행의 재완화 가능성에 대해서는 신중한 접근이 필요하다. 시장은 불과 한 달 전까지만 해도 예상했던 10bp 기준금리 인하 1회분 이상을 사실상 가격에서 제외했다. 금리의 추가 상승(수익률 상승) 흐름에 대한 헤지 또는 투기 목적에서 중국 국채 선물 숏 포지션을 고려할 수 있다.
업종별 차별화와 트레이딩 기회
AI 수혜 수출 섹터와 내수 경기 간의 괴리가 핵심 테마로 부상하고 있다. 5월 이후 기술·반도체 비중이 큰 STAR 50 지수는 광범위한 CSI 300 지수를 약 8%포인트 상회했다. 옵션을 활용해 테크 중심 ETF 콜옵션 매수와 금융 또는 부동산 ETF에 대한 숏 바이어스 포지션을 결합한 페어 트레이드를 구성하면 이 추세를 포착할 수 있다고 본다.
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