웰스파고 이코노믹스는 5월 급반등 이후 캐나다 노동시장이 ‘약세이지만 안정화되는(soft but stabilising)’ 국면에 있다고 진단했다. 고용은 전년 대비 1% 미만 증가에 그쳤고, 증가분이 정규직에 집중돼 월별 변동성 이면의 채용 모멘텀이 둔화돼 있음을 시사한다. 또한 고령화와 이민 둔화로 노동력 증가세가 제한되면서 노동공급 제약이 완화되고, 실업률 상승 압력도 억제되는 데 도움이 되고 있다고 은행은 지적했다.
실업률은 최근 12~18개월간 관측된 범위인 6.5~7.1% 밴드 내에 머물 것으로 예상된다. 웰스파고는 2024년 말 이후 가장 강한 월간 고용 증가가 나온 뒤인 만큼 6월에 일부 되돌림이 나타나도 놀랄 일이 아니지만, 더 큰 흐름은 안정적이라고 본다. 임금 상승률은 여전히 플러스지만 이전처럼 의미 있게 가속되지는 않아 노동수요 둔화와 인플레이션 압력 완화와도 부합하며, 이를 근거로 캐나다중앙은행(BoC)이 당분간 정책을 동결할 것으로 전망했다.
통화정책 전망이 안정성을 뒷받침
우리는 최신 고용보고서에 비춰 볼 때 캐나다중앙은행이 당분간 동결 기조를 유지할 것으로 본다. 6월 고용지표는 5,200명 순감, 실업률은 6.9%로 소폭 상승해 5월의 강한 반등 이후 언급된 ‘약세이지만 안정화되는’ 흐름을 확인했다. 뚜렷한 경기 악화 신호도, 과열 신호도 부재한 만큼 중앙은행은 관망할 여지가 생겼다.
이 같은 안정성은 캐나다달러 변동성이 낮아질 가능성을 시사한다. 최근 수주 동안 미 달러/캐나다달러(USD/CAD) 환율은 1.3550~1.3700의 좁은 박스권에 갇혀 있었다. 캐나다중앙은행이 돌파를 촉발할 촉매를 제공하지 않는다면, 이러한 박스권 움직임은 7월에도 이어질 것으로 예상한다.
시장 저변동성 환경에 대한 포지셔닝
이 전망에 따라 우리는 옵션 매도를 통해 프리미엄을 수취하는 방식으로 저변동성 환경에 포지셔닝하고 있다. USD/CAD 옵션의 1개월 내재변동성은 약 6.0%로 수년 내 저점 수준까지 하락해 시간가치 감소(세타) 관점에서 옵션 롱 포지션의 매력은 떨어진다. 통화쌍이 현재 범위에 머무를 경우 외가격(OTM) 스트랭글 매도 전략이 유리하게 작동할 수 있다.
같은 논리는 금리 파생상품에도 적용된다. 정책금리 3.25%에서의 동결로 수익률곡선 단기 구간이 사실상 고정돼 있다. 우리는 3개월 만기 캐나다 은행가 인수어음 선물(BAX) 등 단기 금리선물에 대해 큰 방향성 베팅을 하는 데서 가치를 크지 않게 본다. 대신 ‘움직임 부재’에서 수익을 내는 전략이 더 우호적일 것이다.
우리의 시각에 대한 핵심 리스크는 7월 중순 발표 예정인 인플레이션 지표의 서프라이즈다. 직전 CPI는 2.5%였으며, 이 추세에서 의미 있는 이탈이 나타나면 시장이 캐나다중앙은행의 향후 경로를 재가격화(re-price)할 수 있다. 그 전까지는 전반적으로 차분한 여건이 유지될 것으로 본다.
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