스위스 소비자물가지수(CPI)는 6월 전월 대비 변동이 없어 0%를 기록했다. 이는 시장 예상치(0.1%)를 하회한 결과다.
CPI가 보합을 나타낸 것은 여름 초입에 월간 물가 상승세가 일시적으로 멈췄음을 시사하며, 동시에 예상 대비 하방 서프라이즈로도 해석된다. 해당 지표에 대한 추가 세부 내역은 제공되지 않았다.
스위스 인플레이션 지표, 통화정책 완화 명분 강화
6월 스위스 인플레이션 지표는 전월 대비 0%로 보합을 기록하며 소폭 상승을 예상한 시장 전망을 빗나갔다. 이는 물가 압력이 예상보다 빠르게 완화되고 있다는 관측을 강화한다. 우리는 이를 스위스국립은행(SNB)의 향후 통화정책 방향에 대한 중요한 신호로 본다.
3월 이미 정책금리를 인하한 SNB로서는 추가 완화에 대한 정당성이 한층 커졌다. 이번 지표로 연간 인플레이션이 1.2%로 낮아지며 SNB의 목표 범위(0~2%) 안에 충분히 들어온 만큼, 9월 회의에서의 추가 금리 인하 가능성은 상당히 강화되고 있다. 우리는 시장이 다음 조치의 가능성을 과소평가하고 있을 수 있다고 본다.
스위스프랑 영향과 시장 전략
이 같은 전망은 스위스프랑에 하방 압력을 가한다. 우리는 향후 수주 동안 프랑이 유로와 미 달러 모두에 대해 약세를 보일 것으로 예상한다. 특히 금리 차가 핵심 동인으로 부각되고 있다. 유럽중앙은행(ECB)은 물가가 다소 더 끈적한 가운데 금리를 동결하고 있으며, 최신 유로존 플래시 추정치에서 인플레이션은 2.5%를 기록했다.
이에 따라 우리는 EUR/CHF와 USD/CHF 콜옵션 매수를 검토하고 있다. 해당 포지션은 프랑 약세(가치 하락) 가능성에 베팅하면서도 손실을 제한할 수 있는(리스크를 사전에 규정할 수 있는) 수단이다. 정책 이벤트에 따른 변동성을 포착하기 위해 9월 SNB 회의 이후 만기를 목표로 설정할 것이다.
트레이더들은 스위스 금리선물도 주시할 필요가 있다. 금리 인하 확률이 더 높게 반영될 가능성이 크다. 단기 스위스 금리스왑에서 고정금리 수취(receiving fixed) 포지션을 통해 정책금리가 추가로 하락할 것에 베팅하는 거래에서도 기회가 나타나고 있다.
역사적으로 SNB는 과감한 결정을 주저하지 않으며, 다른 중앙은행에 앞서 움직이는 경우가 많았다. 직전의 주요 완화 사이클에서도 기습 인하로 시작된 이후 3개월 동안 프랑은 유로 대비 4% 이상 약세를 보였다. 우리는 이번에도 유사하되, 다만 그 강도는 다소 덜할 수 있는 경로가 전개될 것으로 본다.
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