유럽중앙은행(ECB) 중앙은행 포럼(Forum on Central Banking) 수요일 정책 패널에서 티프 맥클렘 캐나다중앙은행(BoC) 총재는 캐나다 경제가 여전히 부진한 반면 인플레이션은 목표치를 뚜렷하게 상회하고 있다고 말했다. 그는 또한 정책금리가 중립금리 범위의 하단에 위치해 있으며, 물가를 억제하기에 대체로 적정한 수준이라고 평가했다.
맥클렘 총재는 향후 전망에 불확실성이 존재하며 여건이 바뀌면 BoC가 대응할 준비가 돼 있다고 밝혔다. 아울러 미국의 인공지능(AI) 투자 확대가 역풍과 경쟁 압력의 원천이 될 수 있다고 지적하면서, AI가 주도하는 디스인플레이션이 언제 본격화될지는 여전히 미지수라고 말했다. 단기적으로는 컴퓨터 가격이 상승했다고 덧붙였다.
부진한 경기와 끈적한 인플레이션이 정책을 복잡하게 만든다
캐나다 경제는 부진하다. 1분기 최신 GDP 보고서는 소폭의 역성장을 보여줬고, 6월 고용 증가도 시장 기대에 미치지 못했다. 그러나 인플레이션은 여전히 문제다. 최근 CPI는 고착화된 3.2%로 집계돼 2% 목표를 크게 웃돌았다. 이는 중앙은행을 매우 어려운 상황에 놓이게 한다.
시그널은 금리가 인플레이션을 억제하기에 적정한 수준에 가깝다는 것으로, 당분간 ‘일시 정지(pause)’ 가능성을 시사한다. 이에 따라 7월 15일로 예정된 금리 결정은 주요 이벤트가 될 전망이며, 현재 OIS(오버나이트 인덱스 스왑)는 올여름 금리 인하 가능성을 낮게 반영하고 있다. 우리는 다음 고용지표에서의 ‘서프라이즈’가 CORRA 선물의 의미 있는 재가격화를 유발할 수 있는지에 주목할 필요가 있다고 본다.
시장 변동성과 AI발 불확실성
이 같은 불확실성은 캐나다달러에 역풍으로 작용한다. 특히 자금 흐름이 미국의 AI 이니셔티브로 이동하는 국면에서는 더 그렇다. 우리는 USD/CAD 옵션의 내재변동성이 높은 수준을 유지할 것으로 예상하며, 이는 시장의 방향성 부재를 반영한다. 방향과 무관하게 큰 가격 변동에서 수익을 추구하는 전략이 향후 몇 주 동안 유리한 포지션이 될 수 있다.
AI의 장기 디스인플레이션 효과는 우리에게도 여전히 미해결 과제다. 단기적으로는 관련 기술 부품 가격이 오히려 상승하는 모습이 나타나 인플레이션 전망을 더 복잡하게 만든다. 당분간 이 요인은 명확한 매매 신호를 제공하기보다 시장 혼선을 키우는 요인으로 작용한다.
이 불확실성 속에서는 겸손할 필요가 있다. 상황은 빠르게 바뀔 수 있다. 우리는 2025년 말 경기 둔화가 예상보다 심화되자 BoC가 급격히 기조를 전환하며 시장이 충격을 받았던 일을 기억한다. 따라서 새로운 데이터가 어느 방향으로든 중앙은행의 결정을 압박할 경우, 우리는 신속히 대응할 준비가 돼 있다.
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