중국은 일본 관련 기관을 추가로 겨냥해 수출통제 체제를 확대했다. 기존 목록에 20개 조직을 추가하고, 또 다른 20개는 강화된 모니터링 대상으로 지정했다. 해당 규정은 상업·군사용으로 전용될 수 있는 품목의 대(對)중국 수출을 블랙리스트 기업에 대해 금지하며, 중국산 원천(Origin) 이중용도(dual-use) 기술을 일본 기업에 제공하는 해외 공급업체에도 제약을 가한다. 대상에는 방산 관련 연구기관, 미쓰비시 계열, 미쓰이 E&S, 일본핵연료(Japan Nuclear Fuel) 등이 포함됐으며, 이번 조치는 희토류 및 방산 제조 전반의 공급망 리스크를 높이는 요인으로 평가된다.
일본의 5월 상업판매(Commercial Sales)는 52조5,490억엔으로 전년 동월 대비 5.0% 증가했으며, 계절조정 기준 전월 대비 1.4% 늘었다. 도매판매는 39조1,020억엔으로 4.9% 증가했고, 소매판매는 13조4,470억엔으로 5.3% 확대됐다. 도매 부문에서는 광물·금속 소재와 기계류가 증가한 반면, 의약품은 감소했다. 시장은 대체로 안정적인 흐름을 보였고, 닛케이225는 69,468로 0.15% 상승했다. 달러/엔은 161.86(+0.075%), 10년물 일본국채(JGB) 금리는 2.64%(+1.9bp)였다. 자금흐름 데이터에서는 미 달러(USD)와 뉴질랜드달러(NZD)로 유입이 나타난 반면 캐나다달러(CAD), 엔화(JPY), 노르웨이크로네(NOK)에서는 유출이 관측됐고, JPY는 보유 포지션이 순마이너스로 전환됐다.
시장 포지셔닝과 엔화 반전 가능성
현재 엔화에 대한 시장의 약세 포지셔닝과, 이를 지지하는 기초여건 사이에 큰 괴리가 있다고 본다. 트레이더들이 여전히 엔화를 매도하며 달러/엔을 162선으로 밀어올리고 있지만, 지정학 리스크와 견조한 국내 경제지표는 경고 신호를 보내고 있다. 과밀화된 이 거래는 반전 가능성을 높이는 압력을 외면하고 있다.
중국이 수출통제 목록을 확대해 일본 기업을 추가로 포함한 결정은 특히 희토류를 중심으로 공급망 리스크를 크게 끌어올린다. 2010년 중국이 희토류 수출을 제한했을 때 시장 충격이 발생하면서 엔화가 강세를 보인 유사 사례가 있었다. 현재 방산 제조와 관련된 긴장이 고조되는 만큼, 엔화에 유리한 ‘리스크오프’ 움직임이 재현될 가능성도 배제하기 어렵다.
5월 전년 대비 5.0% 증가한 일본 상업판매 호조는 일본은행(BOJ)의 대응 압박을 키운다. 일본의 근원 인플레이션이 2년 넘게 중앙은행 목표치(2%)를 상회하고 있는 가운데, 통화가치 방어를 위한 개입 정당성도 점차 강화되고 있다. 재무성은 과거에도 이 수준대에서 엔화 방어에 나선 전례가 있으며, 특히 2022년과 2024년이 대표적이다.
달러/엔 변동성 전략과 리스크 관리
이 같은 환경을 감안할 때, 향후 수주 내 변동성이 급격히 확대될 가능성에 대비해 포지셔닝하고 있다. 방향성 베팅보다는, 가격이 어느 쪽으로 크게 움직이든 수익을 노릴 수 있는 ‘옵션 매수’—예컨대 ATM(등가격) 달러/엔 스트래들 매수—가 합리적인 전략이라고 판단한다. 이는 리스크 요인으로 인한 엔화 급등(달러/엔 급락)에도, 마지막 ‘막판 끌어올림’식 달러/엔 급등에도 대응할 수 있게 한다.
금리차를 겨냥해 달러/엔 롱 포지션을 이미 보유한 투자자라면, 해당 익스포저(노출)에 대한 헤지를 권고한다. 지속적인 JPY 자금유출은 이 거래가 매우 혼잡한 상태임을 시사하며, 따라서 급격한 ‘되감기(언와인드)’에 취약하다. 비용 효율적으로 급변을 방어하려면, 상대적으로 저렴한 OTM(외가격) 달러/엔 풋옵션 매수가 급격한 반전에 대한 보험 역할을 할 수 있다.
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