유럽중앙은행(ECB) 신트라 포럼이 오늘부터 수요일까지 진행되며, 시장의 초점은 크리스틴 라가르드 총재가 개회사에서 6월 CPI 발표를 앞두고 정책 메시지를 조정할지 여부에 맞춰져 있다. ING의 거시 전망은 물가가 컨센서스를 소폭 상회해 헤드라인 3.1%, 근원 2.6%로 안착할 가능성을 가리킨다. 이는 디스인플레이션 흐름이 정체되는 조합이지만, ECB의 반응함수(reactive function)에 대한 압력을 완화시키지는 못한다는 의미다. 이런 배경에서 ING의 기본 시나리오는 9월 ECB의 추가 금리 인상 유지다.
외환시장의 가격 형성은 달러 강세 재개 가능성과 신트라에서의 매파적 톤이 유로화에 제공할 수 있는 지지력 간의 균형으로 설명된다. 해당 시나리오에서 ING는 EUR/USD의 하단을 1.130으로 제한적으로 보며, 7월 중 1.150을 향한 점진적 반등을 예상한다. 신트라 포럼이 수요일 CPI 발표 전까지 비둘기파적 기울기를 제공할 가능성은 낮아, 정책 편향은 지표 발표까지 유지될 전망이다.
ECB Policy Outlook and the Inflation Picture
이번 주 ECB 신트라 포럼이 진행되는 가운데, 라가르드 총재가 비둘기파적 정책 전환 신호를 보낼 것으로는 예상하지 않는다. 시장의 초점은 ECB의 다음 행보를 좌우할 6월 물가 지표에 맞춰질 것이다. 따라서 ‘더 오래, 더 높은 금리’에 대비하도록 시장을 유도하는 차원에서 전반적으로 매파적 톤이 유지될 것으로 본다.
당사 거시팀은 유로존 헤드라인 인플레이션이 3.1%, 근원은 2.6%로, 컨센서스 전망을 소폭 웃돌 것으로 예상한다. 이는 5월의 우려스러운 수치(2.8%)에 이은 것으로, 디스인플레이션 추세가 정체되고 있음을 시사하며 ECB가 경계를 늦추기 어렵게 만들 것이다. 끈적한 물가 흐름은 9월 추가 인상 가능성을 열어두는 것이 타당하다는 당사 견해를 뒷받침한다.
ECB 인사들의 명확한 선호는 매파적 기울기를 통해 인플레이션 기대를 관리하는 데 있을 것이다. 이 같은 기조는 달러 대비 유로화의 하방을 지지하는 요인이다. EUR/USD의 하단은 1.1300 수준으로 제한적일 것으로 본다.
FX Trading Strategies Around Sintra
파생상품 트레이더 관점에서 이번 전망은 7월 중 1.150을 향한 점진적 회복을 목표로 행사가를 설정한 EUR/USD 콜옵션 매수를 시사한다. 다만 지난달 25만 개 이상 고용이 증가한 최근의 강한 미국 고용지표는 달러 강세 리스크를 여전히 남긴다. 이러한 리스크는 보호용 풋옵션을 매수하거나, 롱 포지션에 타이트한 손절(스톱로스)을 설정함으로써 관리할 수 있다.
1.130 수준의 지지가 예상된다는 점을 감안하면, 또 다른 전략으로는 해당 가격 아래로 낮은 행사가의 외가격(OTM) 풋옵션을 매도하는 방안을 고려할 수 있다. 이는 매파적 ECB가 통화쌍의 의미 있는 추가 하락을 억제할 것이라는 확신을 바탕으로 프리미엄을 수취하는 포지션이다. 신트라 포럼은 2022년 사례에서 보듯 주요 정책 의도를 시사하는 무대로 활용돼 왔다는 점에서, 이번 주는 시장 방향성 측면에서 중요하다.
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