지난주 브렌트유는 호르무즈 해협을 통과하는 유조선 통행량이 증가하면서 급락했다. 이는 인플레이션 충격과 통화정책 긴축에 대한 우려를 누그러뜨렸다. 다만 이런 조정에도 불구하고, 당일 가격은 소폭 상승한 것으로 전해졌으며, 미국과 이란이 이번 주 도하에서 열릴 기술협의를 앞두고 추가 공격을 일시 중단하기로 합의했다는 보도에도 시장은 이란 관련 리스크를 계속 주시하고 있다.
최근 긴장 고조 국면은 호르무즈 인근에서의 상호 공격을 포함했다. 상선(상업용 선박)에 대한 공격과 함께, 걸프 지역에서 이란 연계 및 미국 연계 시설을 겨냥한 대응이 이어졌고 바레인과 쿠웨이트가 거론됐다. 해상 리스크 평가는 상향됐으며, 공동해양정보센터(Joint Maritime Information Center)는 해협 내 위협 수준을 “상당한(substantial)”으로 제시했다. 시장에서는 브렌트유가 주간 기준 10.65% 하락하는 와중에도 주식시장이 매도세를 보였고, 금요일 4.34% 하락 이후 배럴당 71.99달러로 전쟁 이전 수준 아래로 재차 내려왔다. 다만 통제권과 잠재적 통과 비용 등 조항을 둘러싼 이견으로 휴전 프레임워크는 취약한 상태로 남아 있다.
Market Response And Oil Price Dynamics
브렌트유는 배럴당 74달러 부근에서 등락하며, 지난주 10% 급락 이후의 조심스러운 진정을 반영하고 있다. 시장이 긴장 완화를 어느 정도 가격에 반영한 것은 사실이지만, 호르무즈 해협의 상황은 여전히 예외적으로 취약하다. 현재 가격과 잠재된 지정학적 리스크 간의 괴리가 우리가 기회를 포착하는 지점이다.
보텍사(Vortexa) 선박 데이터에 따르면 해협을 통과하는 일일 유조선 통행은 현재 분쟁 이전 평균의 95% 수준까지 회복됐고, 이것이 현물 가격 하락의 배경이다. 다만 원유 변동성 지수(OVX)는 38로 여전히 높은 수준을 유지하고 있어, 옵션시장이 재확산(충돌 재점화) 리스크를 상당 부분 반영하고 있음을 시사한다. 이는 원유 자체는 더 저렴해졌지만, 가격 급등에 대비한 ‘보험’은 그렇지 않다는 뜻이다.
Volatility Strategies And Historical Parallels
이번 수요일로 예정된 도하 협상에서의 이분법적(성공/실패) 리스크를 감안할 때, 우리는 가격 방향성에 베팅하지 않는다. 최선의 전략은 8월물 계약을 대상으로 롱 스트래들(long straddle)과 같은 옵션을 통해 변동성을 매수하는 것이라고 본다. 이 포지션은 협상이 성공해 가격이 추가 하락하든, 협상이 결렬돼 가격이 급등하든 어느 쪽이든 큰 폭의 가격 변동에서 수익을 낼 수 있다.
이는 1980년대 ‘탱커 전쟁(Tanker War)’과 유사한 측면이 있다. 당시에도 산발적 공격이 지속되며 원유 흐름이 완전히 차단되지 않았음에도 높은 변동성이 장기간 이어졌다. 협상과 관련한 부정적 헤드라인이 나오면 가격이 즉각 갭 상승할 수 있다고 봐야 한다. 따라서 이번 주 내내 이러한 변동성 포지션을 유지하는 것이 타당해 보인다.
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