USD/JPY는 금요일 아시아장에서 162.00선 바로 아래에서 좁은 범위의 흐름을 이어가며 40여 년 만의 고점 부근에서 거래됐고, 주간 기준으로 2주 연속 상승세를 유지할 전망이다. 도쿄 인플레이션 지표 발표 이후 환율은 큰 변화가 없었다. 일본 총무성 통계국에 따르면 6월 도쿄 소비자물가지수(CPI) 상승률(헤드라인)은 전년 대비 1.7%로, 이전 1.4%에서 상승했다. 신선식품을 제외한 근원 CPI는 1.3%에서 1.6%로 높아졌고, 신선식품과 에너지를 모두 제외한 지표는 1.6%에서 1.9%로 소폭 상승했다.
엔화는 뚜렷한 지지력을 확보하지 못했다. 미·일 금리 격차가 캐리 트레이드 수요를 부각시키는 가운데 중동 긴장이 또 다른 압력 요인으로 작용했다. 이란 이슬람혁명수비대(IRGC)가 호르무즈 해협에서 싱가포르 선적 화물선을 공격했다는 보도로 달러 수요가 늘었지만, 연내 미 연방준비제도(Fed)의 추가 금리 인상 기대는 다소 완화된 상태다. 일본 당국이 통화 방어를 위해 개입에 나설 수 있다는 관측이 추가 상승을 제한하면서 USD/JPY는 상단이 눌리되 상승 편향을 유지했다.
금리 차와 캐리 트레이드 역학
USD/JPY의 상승 모멘텀을 감안할 때, 향후 수주 동안 조정이 나타나더라도 매수 기회로 대응하는 것이 바람직하다고 본다. 핵심 동력은 미국과 일본 간의 큰 금리 차로, 엔화를 차입해 더 높은 수익률의 달러 자산에 투자하려는 유인이 크다. 이러한 펀더멘털 환경은 환율이 추가 상승하는 방향으로 ‘저항이 적은 경로’를 시사한다.
현재 연방기금금리는 4.75% 부근인 반면 일본은행(BOJ) 정책금리는 0.50%에 불과해, 금리 차는 425bp(4.25%포인트)에 달한다. 이 같은 큰 금리 격차는 캐리 트레이드를 지속적으로 자극하며, 달러 약세에 베팅하는 비용을 높인다. 과거 사례를 보면 이 격차가 유지되는 한 엔화는 압박을 받을 가능성이 크다.
개입 리스크와 지정학적 변수
다만 환율이 162.00선의 40년 고점 부근에 위치한 만큼, 2024년에 목격된 것과 유사한 일본 당국의 급격한 시장개입 가능성이 매우 높아졌다. 이러한 리스크 관리를 위해 우리는 USD/JPY 콜옵션 매수를 선호한다. 이는 추가 상승에서 수익 기회를 확보하는 동시에 최대 손실을 지불한 프리미엄으로 제한할 수 있어, 개입으로 인한 급락에 대비하는 방어 수단이 된다.
호르무즈 해협을 둘러싼 지정학적 긴장도 달러의 안전자산 수요를 자극해 통화쌍의 또 다른 지지 요인으로 작용하고 있다. 이 리스크는 개입 경계감과 맞물리며 옵션시장의 내재변동성을 높게 유지시키고 있다. 그 결과 콜옵션 매수 비용이 커지지만, 이러한 시장 여건을 안전하게 통과하기 위한 불가피한 비용으로 판단한다.
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