시카고 연은 총재 오스턴 굴스비는 인플레이션이 여전히 미국 통화정책의 최대 장애물이라고 말하며, 자신이 “전적으로 부정적이지만은 않다”고 평가한 PCE 물가 보고서 이후에도 물가 압력이 여전히 잘못된 방향으로 움직이고 있다고 주장했다. 그는 현재 인플레이션 가운데 얼마나 많은 부분이 일시적인지, 혹은 지속적인지 판단하기 어렵다고 했으며, 서비스 부문에서 일부 개선을 보긴 했지만 서비스 물가를 더 우려스럽다고 규정했다. 또한 근원 인플레이션은 여전히 지나치게 높고 불리한 추세를 지속하고 있다며, 연준의 책무(mandate) 가운데 인플레이션 측면이 핵심 문제라고 덧붙였다.
커뮤니케이션과 관련해 굴스비는 포워드 가이던스에 대한 불편함을 재차 표명하며, 수년에 걸친 전망에 커밋하고 싶지 않다고 밝혔다. 다만 점도표(dot plot)에 대해서는 반대하지 않는다고 말했다. 그는 연준 의장이 주도하는 태스크포스가 점도표 관련 선택지를 검토하는 것을 환영했고, 연준 성명문을 간소화하려는 노력도 지지했다. 인공지능(AI)과 관련해서는 시장이 미래 생산성 향상을 선반영하고 소비자들이 이를 근거로 지출을 앞당길 경우 과열과 인플레이션 압력이 발생할 수 있다고 경고했다. 또 임금은 인플레이션의 강력한 선행지표가 아니며, 임금이 따라 오르기 전에 가격이 먼저 가속화될 수 있다고 말했다.
연준 정책 전망과 시장 금리 기대
우리는 이러한 발언을 연준의 1차적 초점이 여전히 끈적한 인플레이션에 맞춰져 있다는 명확한 신호로 본다. 5월 근원 PCE가 전년 대비 3.1%로 완고한 흐름을 보인 만큼, “책무 중 인플레이션 측면”이 주요 과제라는 진단이 타당하다. 이런 매파적 기조는 현재 5.50% 수준에 머물러 있는 연방기금금리가 단기간 내 인하되기 어렵다는 점을 시사한다.
이에 따라 우리는 파생상품 시장이 2026년 말 기준 금리 인하를 과도하게 낙관적으로 가격에 반영하고 있을 수 있다고 본다. 이러한 매파적 톤을 감안하면 SOFR 선물 계약을 매도해 ‘고금리 장기화(higher-for-longer)’ 시나리오에 포지셔닝하는 것이 합리적으로 보인다. 이 전략은 연말까지 0.25%p 인하 두 차례를 기대하는 현재 시장 전망에 정면으로 반하는 접근이다.
변동성, AI 리스크, 주식시장 헤지
서비스 물가를 둘러싼 불확실성이 부각된 만큼, 주요 지표 발표를 앞두고 시장 변동성이 확대될 가능성이 있다. 우리는 특히 7월 CPI 및 PCE 발표 전후로 옵션 내재변동성이 상승할 것으로 예상한다. 이에 따라 잠재적인 시장 혼란에 베팅하는 수단으로 VIX 콜옵션 롱 포지션을 검토하고 있다.
AI 주도의 기대가 과열 리스크를 만들 수 있다는 경고는 기술주 비중이 큰 나스닥100 지수와 특히 관련이 깊다. 고금리의 장기화는 통상 성장주의 밸류에이션에 부담으로 작용하며, 2023~2024년 AI 붐 이후 성장주 밸류에이션은 큰 폭으로 확장돼 왔다. 따라서 향후 수주 내 조정 가능성에 대비해 주요 주가지수에 대한 보호용 풋옵션 매수를 통해 헤지를 고려하고 있다.
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