스탠다드차타드의 댄 판(Dan Pan)은 인플레이션 여건이 여전히 까다로운 만큼 브라질 중앙은행(BCB)이 완화 사이클의 속도를 늦출 것으로 전망했다. 셀릭(Selic) 금리는 3분기에 동결한 뒤 2026년 4분기부터 인하가 재개될 것으로 예상된다. 판은 2026년 말 정책금리가 13.75%에 이를 것으로 보며(기존 12.5%에서 상향), 2027년 말은 11.75%(기존 10.0%)로 제시했다.
수정된 경로는 높아지는 인플레이션 기대, 끈질긴 근원물가, 견조한 내수 수요가 단기 인하 여력을 제한한다는 판단을 반영한다. 다만 이후에는 에너지 비용 하락, 수요 둔화, 그리고 2026년 10월 선거 이후 선거 관련 시장 변동성 축소로 2026년 말~2027년에 걸친 재완화 여건이 조성될 것으로 예상된다. BCB는 6월 17일 25bp 금리 인하를 단행한 바 있다.
Outlook for Brazil’s Easing Cycle and Rate Path
인플레이션 환경이 갈수록 어려워지고 있어 브라질 중앙은행의 완화 사이클은 더 점진적으로 전개될 것으로 본다. 지난주 25bp의 소폭 인하 이후 중앙은행 성명은 눈에 띄게 매파적이었고, 향후 조치에 대한 명시적 가이던스를 삭제했다. 이는 셀릭 금리가 3분기 내내 동결될 가능성이 높다는 신호로 해석된다.
이 같은 전망의 핵심 동인은 인플레이션 기대의 상승과 근원물가의 경직성이다. 최신 IPCA-15 물가 지표는 전월 대비 0.45% 상승해 연율 물가가 3% 목표를 여전히 상회하는 흐름을 이어갔다. 또한 5월 소매판매는 0.9% 증가로 시장 예상을 웃돌며 경기 탄력성이 유지되고 있음을 뒷받침했다.
Investment Implications and Risk Considerations
이러한 전망을 바탕으로 브라질 금리 커브의 프런트엔드(단기구간)가 상방으로 재가격화(reprice)될 가능성에 대비해 포지셔닝하고 있다. 파생상품 트레이더는 3개월물·6개월물 등 단기 금리스왑에서 고정금리 지급(pay fixed) 포지션을 고려할 만하다. 단기적으로 추가 금리 인하가 사실상 배제된다는 기대를 반영한 전략이다.
‘고금리의 장기화’ 환경은 저수익 통화 대비 브라질 헤알화의 캐리 트레이드 매력도도 높인다. 연말로 갈수록 셀릭 금리가 13.75% 수준에서 유지될 것으로 예상되는 만큼 금리차가 상당한 완충 역할을 제공한다. 달러 대비 헤알화 롱 포지션에서 기회를 본다.
다만 10월 총선을 앞두고 있어 여전히 신중하다. 선거 관련 시장 변동성이 완화되면 연말께 금리 인하 재개 여지도 다시 열릴 것으로 보인다. 과거에도 선거를 앞둔 기간에는 브라질 자산 전반에 양방향 변동성이 크게 확대되는 경향이 있었던 만큼, 보수적인 리스크 관리가 필요하다.
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