엔화는 수요일 달러 강세에 밀려 약세 흐름을 이어가며 USD/JPY가 40년래 고점인 161.95선에 다시 가까워졌다. 일본은행(BOJ) 금리와 다른 주요 중앙은행들의 금리 간 격차가 여전히 엔화에 부담으로 작용하면서, 도쿄 당국의 반복된 경고에도 지지 효과가 제한됐다. 사츠키 가타야마 재무상은 일본이 “환율 움직임에 언제든 적절히 대응할 것”이라고 재차 강조했고, 앞서 스콧 베선트 미 재무장관과의 온라인 논의가 공조 개입 가능성에 대한 관측을 키웠으나, 시장 반응은 크지 않았다.
BOJ 금리가 상대적으로 낮은 수준에 머무는 가운데, 엔화는 여전히 캐리 트레이드의 대표적 조달 통화로 선호되고 있다. 이 같은 흐름은 연준(Fed)이 올해 최소 한 차례 추가 인상에 나설 경우 더 강화될 수 있다. 로이터는 전 BOJ 정책위원 사유리 시라이가 연준이 금리를 한 차례 올리면 USD/JPY가 165.00까지 상승할 수 있다고 말했다고 보도했다. 장기적으로는 2013~2024년 BOJ의 초완화 기조가 정책 차별화로 엔화 약세를 이끌었고, 2024년 이후 정상화(완화 축소) 전환으로 10년물 미·일 금리차가 축소되기 시작했으며, 다른 지역의 금리 인하도 이에 영향을 미쳤다.
엔화의 부정적 펀더멘털, 여전히 지속
2026년 6월 24일 현재 엔화의 펀더멘털 스토리는 전반적으로 압도적으로 부정적이다. 핵심 동인은 일본은행 정책금리(0.25%)와 연준 정책금리(5.50%) 간의 막대한 금리 격차다. 이 금리차는 엔화를 빌려 달러를 매수하는 전형적 캐리 트레이드를 매우 높은 수익성과 함께 시장의 지배적 전략으로 만든다.
이 흐름은 지속될 가능성이 크며, USD/JPY는 현재 161.50선에서 거래되고 있다. 2026년 5월 CPI가 3.5%로 ‘끈적한’ 인플레이션을 보였고 고용지표도 견조하는 등 최근 미국 지표는 연준이 단기간 내 금리 인하에 나설 유인이 크지 않음을 시사한다. 반면 일본의 인플레이션은 목표치를 하회하고 있어, 일본은행이 공격적으로 금리를 올릴 명분이 제한적이다.
일본 당국이 구두 경고 수위를 높이고 있지만, 과거 행보를 감안할 필요가 있다. 2022년 말 대규모 시장개입 당시 일본은 600억달러 이상을 투입했으나, 강력한 시장 펀더멘털 앞에서 효과는 일시적이었다. 현재 개입이 이뤄지더라도 유사하게 단기 진정에 그칠 가능성이 높고, 하락이 오히려 ‘매수 기회’로 인식될 수 있다는 관측이 나온다.
전략적 포지셔닝: 옵션과 리스크 관리
이런 환경을 감안할 때, 향후 수주 동안 USD/JPY 콜옵션 매수는 합리적인 전략으로 평가된다. 일부 애널리스트들이 제시하는 165선 접근 시 상방을 포착할 수 있는 한편, 재무성이 예고 없이 대규모 개입에 나서 시장을 급변시키는 경우에도 손실 한도를 제한할 수 있기 때문이다.
리스크 선호도가 더 높은 투자자라면 선물을 활용해 USD/JPY 롱 포지션을 유지하는 방안도 가능하나, 엄격한 리스크 관리가 필요하다. 핵심 리스크는 펀더멘털의 변화라기보다, 개입에 의해 촉발되는 급격하고 예측 불가능한 변동성이다. 따라서 롱 포지션은 해당 이벤트 리스크에 대비해 규율 있는 스톱로스(손절) 설정으로 보호될 필요가 있다.
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