유가는 12일(현지시간) 미국–이란 평화협정에 대한 기대와 호르무즈 해협의 무통행(통행료 없는) 통과 가능성이 부각되면서 하락했다. 미국 기준 유종인 서부텍사스산원유(WTI)는 배럴당 73.36달러로 3개월래 최저치를 찍었고, 주간 기준 10% 이상 하락할 것으로 예상됐다. 도널드 트럼프 미국 대통령과 이란(테헤란)이 11일 프랑스에서 서명한 이번 합의에는, 이란산 원유 제재 면제(유예), 동결된 이란 자금의 해제, 전쟁 피해 복구를 위한 3,000억 달러 재건 기금 제공을 대가로 호르무즈 해협의 안전한 통항을 보장하는 조항이 담겼다.
스위스 외무부는 미국과 이란 대표단 간 협의가 13일 뷔르겐슈톡 리조트에서 계속될 예정이며, 협상이 이행 단계로 진전될 것으로 예상된다고 밝혔다. 한편 미국 에너지정보청(EIA)은 6월 12일로 끝난 주간 상업용 원유 재고가 826만 배럴 감소했다고 발표했다. 시장 예상치(460만 배럴 감소)를 웃돈 수치다. EIA는 이번 감소가 10주 연속 재고 하락을 의미하며, 재고 수준은 40여 년 만의 최저치로 내려갔다고 설명했지만, 가격 반응은 제한적이었다.
단기적으로는 유가 하방 압력
시장이 이제 이란산 원유의 복귀를 가격에 반영하기 시작한 만큼, 단기적으로 유가의 ‘저항이 적은 방향’은 하락이라고 본다. 호르무즈 해협 재개방은 큰 폭의 리스크 완화(디리스킹) 이벤트로, 수년간 유가에 내재돼 있던 지정학적 프리미엄의 상당 부분을 제거하는 요인이다. 과거 2015년 이란 핵합의(JCPOA) 당시에도 시장이 공급 증가를 선반영하면서 이후 6개월 동안 유가가 30% 이상 하락한 바 있다.
이런 시각에서 향후 수 주 동안의 추가 하락에 베팅하기 위해 풋옵션 매수를 검토하고 있다. 시장의 급격한 반응은 내재변동성 상승을 시사하므로, 진입 비용을 낮추기 위해 풋 스프레드 전략도 함께 탐색 중이다. 목표 구간은 70달러 초반대로, 이란산 물량이 전면 복귀할 경우 수개월 내 글로벌 공급이 하루 100만 배럴 이상 늘어날 수 있다.
재고 타이트와 중장기 강세 요인
다만 미국 재고가 40여 년 만의 최저 수준으로 떨어진 ‘극단적 타이트’ 상황은 간과하기 어렵다. 이는 압축된 스프링(잠재적 급등 압력)과 같으며, 미국 전략비축유(SPR)도 약 3억7,000만 배럴로 40년래 저점권에 근접해 있다는 점에서 의미가 더 크다. 시장은 현재 이 같은 강세 재료보다 지정학적 뉴스에 더 무게를 두고 있는 모습이다.
이 괴리는 추후 관심이 실물 수급으로 되돌아올 때 매력적인 중장기 기회를 제공한다. 현물 가격 하락으로 상대적으로 저렴해진 3~6개월 만기의 외가격(out-of-the-money) 콜옵션 매수에 가치를 본다. 이란 합의의 이행이 지연되거나 수요가 견조하게 유지될 경우, 해당 포지션은 큰 수익을 낼 수 있다.
여름철 성수기에는 통상 운전 수요가 늘어 소비가 증가하는 만큼, 계절적 수요 흐름도 기저 강세 논리를 뒷받침한다. 최근 중국과 인도의 구매관리자지수(PMI) 개선은 글로벌 수요의 탄력성이 유지되고 있음을 시사하며, 이는 이미 낮아진 재고를 추가로 소진시키는 요인이다. 이러한 펀더멘털 압력은 결국 가격에 반영될 수밖에 없다는 판단이다.
