WTI는 목요일 아시아 거래 시간대 배럴당 90.70달러 부근에서 거래되며 이틀 연속 상승세를 이어갔다. 원유시장은 미국의 대이란 공격이 이틀째 이어진 데다 장기화된 분쟁으로 인한 공급 차질 우려가 재부각되면서 반응했다. 트럼프는 잠정 평화 합의가 없을 경우 미국이 이란을 “매우 강하게” 타격할 것이라고 밝혔고, 이란 당국자들은 외부 위협에 맞서 저항하겠다고 말했다. 이번 긴장 고조는 미군 헬기가 격추된 뒤 미국이 “자위” 차원의 공격을 단행한 데 이어, 이란이 바레인·요르단·쿠웨이트의 미군 시설을 공격하면서 발생했다.
트럼프는 또한 미군이 호르무즈 해협을 통해 1억 배럴 이상(전 세계 하루 소비량에 해당)의 원유를 비밀리에 호송했다고 밝혔으며, 현재 유가 수준인 85~90달러를 가격이 250달러까지 치솟을 수 있었던 시나리오와 비교했다. 한편 EIA(미 에너지정보청) 자료에 따르면 지난주 미국 원유 재고는 로이터 설문에서 예상한 400만 배럴 감소를 크게 웃도는 720만 배럴 감소를 기록했고, SPR(전략비축유)은 2023년 8월 이후 최저 수준으로 내려갔다. 미 에너지부는 비축유에서 최대 4,000만 배럴을 대여하는 방안을 추진 중이라고 밝혔다.
유가의 1차 동인은 지정학적 긴장
단기적으로 원유 가격을 좌우하는 핵심 동인은 미국과 이란 간 군사 충돌의 격화라고 본다. 직접 타격과 보복 공격이 상당한 불확실성을 낳고 있으며, 시장은 이를 위험 프리미엄으로 반영할 것이다. 서부텍사스산원유(WTI)가 이미 90달러를 상회하는 수준까지 올라선 만큼, 저항이 가장 적은 방향은 상방으로 보인다.
이 같은 환경에서 트레이더들이 가장 주목해야 할 요인은 변동성이라고 판단한다. CBOE 원유 변동성 지수(OVX)는 지난주에만 35% 이상 급등해 45 안팎에서 거래되며 올해 최고치를 기록했다. 이는 옵션 프리미엄이 확대되고 있고, 시장이 향후 수주 내 급격한 가격 변동에 대비하고 있음을 시사한다.
공급 타이트닝, 변동성, 그리고 포지셔닝
이에 따라 우리는 추가 상승 시 수익을 낼 수 있는 콜옵션 매수 관점에서 포지셔닝하고 있다. 7월물과 8월물 WTI 계약에서 미결제약정이 늘고 있으며, 특히 행사가 100달러와 110달러 구간에서 두드러져 다수 트레이더가 의미 있는 랠리를 예상하고 있음을 보여준다. 이들 상품은 분쟁 격화에 따른 추가 상승 여력을, 제한된 위험으로 포착할 수 있는 수단이다.
펀더멘털 측면의 공급 여건도 강세 전망을 뒷받침한다. 예상 밖의 미국 원유 재고 720만 배럴 감소와 함께 SPR이 2023년 8월 이후 최저치로 내려간 것은, 공급 충격을 흡수할 완충 여력이 크지 않다는 점을 의미한다. 정부의 SPR 대여 계획은 시장이 얼마나 타이트한지를 부각하는 임시 조치에 가깝다.
역사적으로 지정학적 충격은 극단적인 가격 급등을 유발해 왔는데, 2022년 초 우크라이나 전쟁 이후 WTI가 한때 배럴당 130달러를 상회했던 사례가 대표적이다. 주요 산유국인 이란이 직접 대립의 한 축으로 등장한 현재 상황은 그에 준하거나 더 큰 충격을 가져올 가능성이 있다. 이런 전례를 감안하면 100달러를 훌쩍 웃도는 수준으로의 이동도 배제하기 어렵다.
호르무즈 해협 차질은 여전히 최대 리스크로 남아 있다. 하루 약 2,100만 배럴의 원유가 이 해협을 통과하며, 장기화된 분쟁은 이 핵심 초크포인트를 위협한다. 작은 수준의 차질만으로도 유가는 급등할 수 있다. 따라서 우리는 롱(강세) 편향을 유지하며 변동성이 높은 수준을 지속할 것으로 예상한다.
