라보뱅크는 멕시코 페소(MXN)가 연초 이후 달러 대비 3.57% 상승했지만, 월간 기준으로는 약세를 보였다고 밝혔다. 또한 비상업(투기) 부문의 MXN 순매수(넷롱) 포지션이 점진적으로 줄어들고 있으며, 캐리(금리차) 매력도가 약화되는 만큼 이러한 축소 흐름이 이어질 것으로 예상했다.
전략가들은 금리차 축소와 내재변동성 상승이 MXN 캐리 매력을 훼손하는 요인이라고 지목하면서도, 상대적으로는 여전히 다수 통화 대비 선방할 수 있다고 평가했다. 바닉시코(Banxico)는 익일물 정책금리를 6.50%로 인하했으며, 시장은 연말까지 34bp의 추가 인상을 반영하고 있으나 라보뱅크는 중앙은행이 동결할 것으로 보고 있다. USD/MXN 내재변동성은 지난 한 달간 만기 전 구간에서 대체로 횡보했으며, 라보뱅크는 3개월 시계에서 환율이 17.9 수준으로 상승할 것으로 전망했다.
페소 약세 신호와 모멘텀 변화
멕시코 페소는 올해 강세 흐름이 두드러졌지만, 달러 대비 약세로 전환되는 조짐이 나타나고 있다. 현재 USD/MXN 환율이 17.20 부근에서 움직이는 모습은 최근 모멘텀 변화의 반영이다. 당사는 이번 약세가 단기적 노이즈가 아니라 향후 분기 동안 환율이 추가로 상승하는(페소 약세) 흐름의 시작이라고 판단한다.
이 같은 시각의 핵심 근거는 페소 캐리 트레이드의 매력이 약화되고 있다는 점이다. 멕시코 정책금리 11.00%는 여전히 미 연준의 5.25% 대비 상당한 프리미엄을 제공하지만, 시장이 바닉시코의 향후 금리 인하를 반영하는 반면 연준은 동결 기조를 유지하고 있다. 이에 따라 금리차가 축소되며 페소 롱 포지션 보유 유인이 줄어든다.
투기자금 동향, 변동성, 포지셔닝 전략
대형 투기세력도 이 같은 전망에 동조하는 모습으로, 페소 강세 베팅을 축소하고 있다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 최신 ‘트레이더 포지션’(COT) 보고서에 따르면 페소 순매수 포지션은 3주 연속 감소했다. 기관성 자금의 이탈은 통상 보다 지속적인 통화가치 하락의 선행 신호로 해석된다.
캐리 트레이드 매력이 떨어지면서, 당사는 최근 저점 수준에서 통화 변동성이 상승할 것으로 본다. USD/MXN 3개월 내재변동성은 지난 분기 11% 미만에서 최근 13%에 근접한 수준으로 상승해, 옵션이 리스크 관리 수단으로서 가치가 커지고 있음을 시사한다. 이는 시장이 페소의 변동 가능 범위를 더 넓게 가격에 반영하기 시작했다는 의미다.
USD/MXN이 3개월 내 17.90 수준까지 상승할 것이라는 당사 전망을 감안하면, 추가 페소 약세에 대비한 포지셔닝이 유효하다고 판단한다. 한 가지 전략은 행사가 17.50 이상인 USD/MXN 콜옵션을 매수하는 것으로, 환율 상승(페소 약세)에서 이익을 추구하면서도 손실을 제한할 수 있다. 이는 예상되는 상승 추세에 참여하는 방법이 될 수 있다.
다만 페소의 상대적으로 높은 금리는 다른 통화 대비 일정 부분 방어력을 제공해 급격한 붕괴를 막을 가능성이 크다. 따라서 USD/MXN의 상승은 점진적이면서도 변동성이 큰(조정이 많은) 형태가 될 수 있으며, 2024년 선거 기간에 관측된 변동성 급등 국면과 유사한 전개가 나타날 수 있다. 이런 환경에서는 직선적 방향성 베팅보다는 가격 변동을 활용할 수 있는 전략이 유리하다.
