미국의 5월 근원 소비자물가지수(CPI·식품·에너지 제외)는 전월 대비 0.2% 상승해 시장 전망치(0.3%)를 하회했다. 이번 수치는 해당 기간 시장이 예상했던 것보다 기조적인 인플레이션 압력이 더 약하다는 점을 시사한다.
근원 CPI(m/m)는 최근 몇 달간의 완만한 상승 흐름을 잇는 결과로, 단기 물가 추세를 평가할 때 헤드라인 CPI 등 다른 지표와 함께 해석될 전망이다. 컨센서스를 밑돌면서, 향후 발표에서도 이 같은 속도가 이어질지에 관심이 옮겨갈 가능성이 크다.
인플레이션 기대와 연준 통화정책에 대한 시사점
우리는 5월 근원 물가 상승률 0.2%를 의미 있는 ‘하방 서프라이즈’로 평가하며, 인플레이션 압력이 마침내 완화되고 있음을 확인해주는 신호로 본다. 이는 6개월여 만에 처음으로 0.3%를 밑돈 수치로, 연방준비제도(Fed)가 보다 비둘기파적 기조로 전환할 명확한 근거를 제공한다. 우리 판단으로는, 이는 향후 수주간 시장 내러티브에 중대한 전환점을 형성한다.
이번 지표는 향후 금리 경로에 대한 셈법을 크게 바꾼다. 우리는 이번 결과가 9월 FOMC에서의 금리 인하 가능성을 크게 높인다고 보며, Fed funds 선물 가격을 기준으로 시장 확률이 50% 미만에서 70% 이상으로 이동할 수 있다고 판단한다. 핵심 테마는 이제 이러한 정책 전환을 선제적으로 반영하는 ‘프런트러닝’이 될 것이다.
시장 포지셔닝과 투자 기회
이에 따라 우리는 금리 기대 하락이 성장주와 기술주에 상대적으로 더 큰 수혜를 주는 점을 감안해 S&P500과 나스닥100 콜옵션 매수를 검토하고 있다. 최근 보고서에서 5월 비농업 고용도 이미 소폭 둔화된 것으로 나타났는데, 이번 물가 지표는 지속적인 랠리에 필요한 두 번째 퍼즐 조각이 될 수 있다. 우리는 이를 활용하기 위해 나스닥100 선물(NQ) 롱(매수) 포지션을 늘리고 있다.
또한 미 국채 금리 하락을 예상해 2년물과 10년물 국채선물 롱 포지션으로 대응하고 있다. 올해 들어 10년물 금리는 4.30% 아래로 내려가는 데 어려움을 겪었지만, 이번 지표가 4.10% 수준으로의 하락을 촉발하는 ‘촉매’가 될 수 있다. 이는 연준이 공식적으로 움직이기 전에 시장이 금리 인하를 선반영할 것이라는 전망에 기반한다.
이런 유형의 지표는 시장의 불확실성을 빠르게 압축하는 경향이 있으며, 우리는 변동성지수(VIX)가 12 아래로 내려갈 가능성을 예상한다. 과거에도 물가의 하방 서프라이즈는 변동성 급락으로 이어졌고, 2023년 말에도 CPI가 예상보다 약하게 나오면서 VIX가 15에서 13 아래로 떨어진 사례가 있다. 향후 ‘평온 국면’에서 수익을 노리기 위한 전략으로는 VIX 선물 매도 또는 VIX 풋옵션 매수가 유효해 보인다.
