인도의 M3 통화공급 증가율은 2025년 5월 전년 동기 대비 12%로, 전월과 동일한 수준을 유지했다. 이번 수치는 해당 기간 광의 유동성 여건이 전반적으로 안정적이었음을 보여주며, 통화 팽창 속도에 가속이나 둔화가 없었음을 시사한다.
전년 동기 대비 12%가 변동 없이 유지됐다는 점은 M3를 구성하는 민간 현금통화, 요구불예금, 정기예금 및 기타 구성요소의 흐름이 4월과 유사한 결과를 냈음을 의미한다. 5월을 지나며 경제 전반의 시스템 유동성 추세가 연속성을 보였다는 해석이 가능하다.
인플레이션 및 RBI 정책 전망
2025년 5월의 M3 통화공급 12% 유지 수치는 오늘날 시스템에서 관측되는 초과 유동성을 조기에 보여준 지표였다. 이는 최근 인플레이션 압력에 직접적으로 기여했으며, 2026년 5월 최신 소비자물가지수(CPI)에서 물가상승률이 5.9%로 나타나 인도중앙은행(RBI)의 상단 목표(6%)에 불편할 정도로 근접했다. 우리는 RBI가 연말까지 인플레이션 억제에 정책 초점을 맞출 것으로 본다.
이 같은 배경을 감안할 때 RBI는 매파적 스탠스를 유지할 가능성이 높고, 우리는 연말 전 최소 1회(25bp) 추가 금리 인상을 반영하고 있다. 다만 OIS(오버나이트 인덱스 스왑) 시장은 이러한 가능성을 아직 충분히 가격에 반영하지 못하고 있어 트레이더에게 기회가 될 수 있다. 우리는 고객들에게 1년물 OIS 금리 페이(고정금리 지급) 포지션을 검토할 것을 조언하고 있으며, 이는 단기 금리가 현재 시장 예상보다 더 상승할 것이라는 베팅이다.
주식 및 환율 시장 전략
주식 파생상품 관점에서 통화긴축은 특히 성장주 및 금리 민감주에 역풍이다. 니프티50 지수가 최근 24,000까지의 랠리 이후 둔화 조짐을 보이는 가운데, 우리는 이러한 강세를 활용해 방어적 포지션을 구축하고 있다. 잠재적인 5~7% 수준의 시장 조정에 대비한 비용 효율적 헤지로 만기 3개월의 니프티 풋옵션 매수를 권고한다.
환율 시장에서는 RBI의 예상 조치가 인도 루피를 지지할 것으로 보인다. 연준(Fed)이 금리를 동결할 것으로 예상되는 미국 대비 인도의 금리차가 확대되면서 루피는 매력적인 캐리 트레이드 대상이 된다. 우리는 박스권 움직임과 변동성 감소(디케이) 효과를 활용하기 위해 외가격(OTM) USD/INR 콜옵션 매도에서 기회를 보고 있다.
