일본은행(BOJ)은 우에다 가즈오 총재가 입원해 6월 15~16일 이틀간 열리는 통화정책회의에 참석하지 못한다고 밝혔다. 회의는 히미노 료조 부총재가 주재하며, 결정 이후 오후 기자회견은 우치다 신이치 부총재가 진행할 예정이다.
BOJ는 총재의 건강 상태에 대해 추가 설명을 내놓지 않았지만, 약 2주간 입원할 가능성이 크다고 했다. 시장에서는 BOJ가 6월 회의에서 기준금리를 25bp 인상해 1%로 올릴 것으로 예상하고 있으며, 이는 30여 년 만의 최고 수준이다.
Market Uncertainty and Policy Risks
우에다 총재의 예상치 못한 입원은 핵심 정책회의를 불과 며칠 앞두고 상당한 불확실성을 야기한다. 시장은 대체로 25bp 인상을 가격에 반영해 왔지만, 정책의 ‘주 설계자’가 부재한 만큼 이 같은 결과가 확실하다고 단정하기는 어려워졌다. 이 상황은 엔화와 일본국채 시장에서 변동성이 확대되기 쉬운 환경을 만든다고 본다.
최근 지표는 금리 인상을 강하게 뒷받침한다. 일본의 5월 근원 CPI는 2.7%로, 2% 목표를 1년 넘게 상회하고 있다. 여기에 최종 춘투(Shunto) 임금교섭 결과에서 평균 임금 인상률이 4.1%로 1993년 이후 최고를 기록해 긴축 필요성을 강화했다. 히미노 부총재는 정책 연속성과 신뢰도 유지를 위해 행동에 나설 필요성을 더 크게 느낄 수 있다.
Market Positioning and Potential Reactions
우리는 방향성과 무관하게 엔화의 급격한 움직임에 대비한 포지셔닝을 트레이더들에게 권고하고 있다. 최근 48시간 동안 1주물 달러/엔(USD/JPY) 내재변동성이 8.9%에서 12.5%로 급등한 것은 옵션시장이 통상보다 훨씬 큰 폭의 변동을 가격에 반영하고 있음을 시사한다. 6월 16일 발표 전후의 변동성 확대에 대비해 스트래들(straddle) 또는 스트랭글(strangle) 매수 전략을 활용하면 예상되는 변동성 장세에서 수익을 노릴 수 있다.
금리 인상이 지연될 가능성도 이제는 분명한 시나리오로 부상했다. 임시 지도체제 하에서는 역사적 결정은 우에다 총재 복귀 이후로 미루려는 유인이 있을 수 있다. 과거 중앙은행에서의 갑작스러운 리더십 변화는 단기적으로 보다 신중한 ‘현상 유지’ 기조로 이어지는 경우가 많았다. 이런 비둘기파적(dovish) 서프라이즈가 현실화되면 엔화는 급락(매도) 압력을 받으며 달러/엔이 160선 부근으로 되돌아갈 가능성이 있다.
또한 우리는 10년물 JGB 선물 옵션도 주목하고 있다. 결정에 따라 금리가 급격히 반응할 수 있기 때문이다. BOJ가 인상을 미루면 수익률은 지난달 수준인 0.8% 부근으로 되돌아갈 수 있다. 반대로 인상이 단행되면 수익률은 현재 1.05%를 확실히 상회하며 수십 년래 고점 시험에 나설 수 있다.
