그리스의 조화 소비자물가지수(HICP)는 5월 전년 동월 대비 4.9% 상승해, 종전 4.6%에서 높아졌다. 이번 상승은 한 달 사이 HICP 물가상승률이 소폭 가속했음을 시사한다.
최신 수치는 연간 물가 상승세가 여전히 높은 수준임을 보여주며, 디스인플레이션 과정이 매끄럽지 않았다는 점을 드러낸다. 5월의 반등은 앞선 4.6%에 이은 것으로, 조화 기준 물가가 5%에 근접한 수준으로 남게 됐다.
금리 기대 및 파생상품 시장에 대한 시사점
그리스의 조화 물가상승률이 5월 4.6%에서 4.9%로 가속했다는 점을 확인할 수 있다. 이번 반등은 물가 압력이 기대만큼 빠르게 약화되지 않고, 오히려 지속적으로 나타나고 있음을 시사한다. 이는 유럽중앙은행(ECB)이 조만간 통화정책 완화를 ‘편안하게’ 검토할 수 있다는 내러티브에 도전한다.
이 데이터에 비춰볼 때, 시장은 ECB가 ‘더 오래’ 금리를 높은 수준으로 유지할 위험을 과소평가하고 있을 가능성이 있다. 유로존 전체 인플레이션도 최근 3.1%로 재차 상승했는데, 이번 그리스 수치는 끈적한(sticky) 인플레이션 테마를 강화한다. 이에 따라 연말 이전 금리 인하를 반영해 온 파생상품 가격은 되돌림(포지션 언와인딩)을 겪을 수 있다.
이런 환경에서는 금리 하락에 베팅하는 포지션의 반대편이 상대적으로 매력적이다. 우리는 ECB가 계획된 인하를 2027년으로 미루는 시나리오에서 수익을 낼 수 있는 금리스와프와 EURIBOR 선물에 주목하고 있다. 불과 지난달만 해도 약 60%에 근접했던 ‘연내 금리 인하’ 확률은 이번과 같은 뉴스로 크게 낮아질 수 있다.
국채 및 그리스 주식에 대한 영향
국채 측면에서 이번 인플레이션 지표는 그리스 국채 가격에 부정적이며, 금리(수익률)는 상승할 것으로 예상한다. 약 125bp 수준까지 축소된 그리스 10년물과 독일 국채(Bund) 간 스프레드는 투자자들이 더 높은 위험 프리미엄을 요구하면서 다시 확대될 가능성이 크다. 우리는 그리스 국채 선물에 대한 풋옵션 매수에서 기회를 본다.
주식 측면에서는 지속적인 인플레이션이 기업 마진을 잠식하고 소비 수요를 둔화시켜 아테네 증권거래소에 부담 요인으로 작용할 수 있다. 역사적으로 예상 밖의 고물가 국면은 시장 변동성을 키웠다. 향후 몇 주 동안 ASE 종합지수에 대한 보호적 풋 매수 또는 스트래들 같은 변동성 우호(롱 볼) 포지션 구축이 신중한 전략이 될 수 있다.
