EUR/JPY는 수요일 유럽장 초반 185.30 부근에서 거래되며 3거래일 연속 상승했다. 유로화는 목요일 6월 통화정책회의에서 유럽중앙은행(ECB)이 긴축에 나설 것이라는 기대에 지지받았다. 시장은 ECB의 주요 정책금리 25bp(0.25%포인트) 인상을 반영하고 있다. ECB의 책무는 물가안정으로, 인플레이션 목표는 약 2%이며 금리정책은 연 8차례 열리는 이사회(Governing Council)에서 결정된다.
엔화는 일본의 생산자물가지수(PPI)가 가속화했음에도 약세를 면치 못했다. 5월 PPI는 전년 동월 대비 6.3% 상승해 4월 상향 수정치 5.3%를 웃돌았고, 시장 예상치 5.5%도 상회했다. 이는 3년 만의 가장 빠른 도매물가 상승률이다. 이로 인해 일본은행(BOJ)이 보다 매파적으로 전환할 것이라는 기대가 강화됐으며, 시장은 다음 주 회의에서 금리 인상을 점치고 있다. 한편 ECB는 2009~11년, 2015년, 코로나19 팬데믹 기간에 양적완화(QE)를 시행한 바 있으며, 양적긴축(QT)은 추가 국채 매입을 중단하고 만기 도래 원금의 재투자를 종료하는 방식으로 QE를 되돌리는 정책이다.
금리 인상 기대 속 ECB ‘포워드 가이던스’ 주목
EUR/JPY 크로스가 185.30 부근의 수년래 고점에서 거래되는 가운데, 당장의 핵심 리스크는 내일 예정된 ECB 회의에 있다고 본다. 25bp 인상은 시장에 거의 완전히 반영돼 있어, 유로화의 반응은 금리 결정 자체보다 포워드 가이던스에 좌우될 가능성이 크다. ECB가 긴축 사이클의 막바지에 근접했음을 시사하는 신호가 있는지 주시해야 한다.
유로스타트의 최근 지표에서 근원물가가 2.9%로 끈적하게 유지되고 있다는 점은 ECB의 매파적 스탠스를 정당화하지만, 이는 이미 알려진 재료다. 따라서 우리는 금리 결정 자체보다 기자회견을 전후한 변동성 확대에 대비하고 있다. 라가르드 총재가 향후 인상 ‘일시중단’(pause) 가능성을 내비칠 경우, 현재 시장 포지션이 유로 강세에 기울어 있는 만큼 유로화가 되돌림을 보일 수 있다.
BOJ 정책 전환과 EUR/JPY 변동성 트레이딩 전략
다만 더 큰 기회는 다음 주 BOJ 회의에 있다. 일본의 6.3%라는 예상 밖의 높은 생산자물가 상승률은 BOJ가 초완화 정책을 포기해야 한다는 압력을 키운다. 역사적으로 BOJ는 극도로 신중했기 때문에, 시장이 올해 복수의 금리 인상을 공격적으로 반영하는 것은 큰 불안정 요인이 될 수 있다.
이 같은 긴장을 감안하면, 방향성 베팅을 단정적으로 취하는 것은 리스크가 과도하다고 본다. 대신 변동성 매수 전략을 고려할 필요가 있다. BOJ 결정과 무관하게 의미 있는 가격 변동이 발생할 가능성이 높기 때문이다. 실제로 1주물 EUR/JPY 옵션의 내재변동성은 12%를 상회하며, 시장이 강한 움직임에 대비하고 있음을 시사한다.
이 구도는 전형적인 캐리트레이드 환경이다. 트레이더들은 저금리 엔화를 차입해 고금리 유로화를 매수하는 방식으로 수익을 추구해 왔다. BOJ가 예상보다 매파적으로 ‘서프라이즈’를 줄 경우, 이러한 포지션이 급격히 청산되면서 엔화가 급등하고 EUR/JPY가 급락하는 ‘폭력적 언와인딩’이 발생할 수 있다. 과거 금융 사이클에서 관측된 유사한 반전은 며칠 만에 수주간의 상승분을 지우기도 했다.
BOJ의 정책 전환이 임박했다고 보는 트레이더라면, EUR/JPY 외가격(OTM) 풋옵션 매수를 제안한다. 이는 큰 폭의 하락에 대비하는 저비용 포지셔닝 수단이다. 옵션 프리미엄을 최대 손실로 제한하면서, 엔화 강세에 대한 레버리지 베팅 효과를 제공한다.
