라보뱅크의 제인 폴리는 니케이 보도가 일본은행(BOJ)이 다음 회의에서 시장 예상대로 25bp 금리 인상에 나설 가능성을 시사하는 한편, 2027년 4월부터 국채(JGB) 매입 축소(테이퍼링)를 일시 중단하는 방안도 검토하고 있다고 밝혔다. BOJ는 테이퍼링에 따라 그 시점의 JGB 보유액이 약 16~17% 감소할 것으로 시사해왔으며, 신문은 정책당국이 그 수준에서 추가적인 축소를 멈추는 방안을 고려할 수 있다고 전했다. 배경에는 인플레이션 대응에서 BOJ가 뒤처져 있다는 JGB 시장의 우려와, 재정 부양이 채권 공급을 늘릴 수 있다는 리스크가 있다.
보다 안정적인 JGB 시장은 엔화(JPY) 변동성 확대 국면을 줄일 수 있으며, 특히 테이퍼링 일시 중단이 시장이 균형을 찾는 데 더 많은 시간을 제공한다면(공급이 급격히 늘지 않는다는 전제하에) 그 효과가 커질 수 있다. 폴리는 테이퍼링이 멈출 경우 엔화 지지는 6월 회의에서 더 빠른 금리 인상 경로를 시사하는 가이던스에 더 의존하게 될 수 있다고 말했다. 다만 이란 전쟁과 연계된 성장 하방 압력이 그 경로를 제약할 수 있다고 덧붙였다. 라보뱅크는 올해 추가 금리 인상을 전제로 3개월 전망에서 달러/엔(USD/JPY)을 158로 제시했다.
시장은 BOJ 금리 인상과 정책 가이던스를 주시
시장은 일본은행의 임박한 통화정책회의를 앞두고 있으며, 최근 보도들은 25bp 금리 인상이 단행될 가능성이 높다는 점을 강하게 시사하고 있다. 현재 OIS(오버나이트 인덱스 스왑)는 이러한 조치가 이뤄질 확률을 85%로 반영하고 있어, 금리 인상 자체는 대체로 예상 범위로 받아들여지고 있다. 핵심은 향후 가이던스와 새로운 정책 신호가 될 것으로 보인다.
새롭게 부상한 고려사항은 BOJ가 2027년 4월부터 국채 보유 축소 속도를 멈출 수 있다는 관측이다. 이는 JGB 시장의 안정성을 높여 엔화의 급격하고 예측 불가능한 변동 가능성을 낮추기 위한 조치로 해석된다. 이 소식으로 이날 아침 USD/JPY 1개월 내재변동성은 8.0% 아래로 하락한 모습이다.
엔화 변동성과 통화정책 경로에 대한 시사점
국채 테이퍼링 일시 중단을 시사할 경우, BOJ는 엔화 방어를 위해 금리 인상에 더 크게 의존해야 할 수 있다. 그러나 브렌트유가 지난 한 달간 배럴당 110달러를 웃돌게 만든 이란 분쟁은 성장에 상당한 역풍으로 작용하고 있다. 이는 중앙은행이 공격적인 인상 사이클을 약속하기 어렵게 만든다.
이는 과거에도 본 적이 있는 전개로, 2023~2024년 수익률곡선통제(YCC)를 느리게 해제하는 과정에서 나타났던 시장의 요동을 떠올리게 한다. BOJ는 의도를 충분히 사전에 ‘예고’함으로써 당시와 같은 변동성 재현을 피하려는 것으로 보인다. 이는 점진적이고, 커뮤니케이션이 수반된 정책 전환을 선호한다는 신호로 해석된다.
향후 수주간 이는 복합적인 구도를 만들며, USD/JPY의 ‘저항이 적은’ 방향은 여전히 상방이지만 변동성은 낮아질 것이라는 전망으로 이어진다. 이는 급격한 돌파보다는 완만한 상승 흐름에서 이익을 얻는 전략에 무게를 싣게 한다. 3개월 USD/JPY 158 전망은 유지되지만, 그 과정은 보다 질서정연하게 전개될 가능성이 크다는 판단이다.
