헝가리의 5월 소비자물가(CPI)는 전년동월대비 1.8%로 유지되며 시장 예상치 2.2%와 헝가리 중앙은행(NBH)이 3월 인플레이션 보고서에서 제시한 3% 전망치를 하회했다. 이 수치는 4월 총선 이후 국내 디스인플레이션(물가상승 둔화) 흐름에 대한 관심을 이어가게 한다. 이 기간 급격한 외환 가치 상승과 가격 억제(가격 방패) 조치가, 글로벌 인플레이션 압력이 더 큰 환경에도 불구하고 물가를 억눌렀다.
시장은 6월 NBH의 완화 사이클이 사실상 전면 반영됐다고 점점 더 판단하고 있다. 25bp 인하로 기준금리가 6.00%로 내려갈 것으로 예상되며, 연간 총 75bp 완화가 전망된다. 외환시장에서는 EUR/HUF가 355 부근에서 거래되며, 글로벌 투자심리가 악화되는 가운데서도 비교적 안정적인 흐름을 보였다. 금리인하 기대가 굳어지면서 연중 중반 350 수준도 여전히 시야에 있다. 6월 회의는 2주 앞으로 다가왔지만, 주말 중동 긴장 고조와 달러 강세 등 대외 여건은 여전히 변동 가능성이 있다.
디스인플레이션 전개와 통화정책 전망
헝가리의 독특한 디스인플레이션 스토리는 이어지고 있는 것으로 판단된다. 5월 물가상승률은 전년동월대비 2.8%로, NBH의 목표치 3%를 소폭 하회했다. 이처럼 낮은 물가 지표는 중앙은행이 완화 사이클을 진행할 것이라는 우리의 시각을 강화한다. 시장이 이미 이를 예상해 왔다는 점이 최근 포린트화의 견조함을 설명하는 데 도움이 된다.
2주 뒤 예정된 NBH 회의에서는 25bp 금리인하가 거의 확실시되며, 정책금리는 5.25%로 낮아질 전망이다. 물가 압력이 제한적인 만큼, 연말까지 추가 50~75bp 인하가 반영되는 것은 시장이 합리적으로 가격에 반영하고 있다고 본다. 중앙은행의 최근 커뮤니케이션은 신중한 접근을 시사했으며, 당분간 공격적인 50bp 인하 가능성은 배제하는 분위기다.
환율 안정성과 트레이딩 시사점
금리 하락 전망에도 불구하고 EUR/HUF는 392 수준 부근에서 눈에 띄는 안정세를 보였다. 이는 NBH의 점진적 완화 경로가 충분히 사전에 예고돼 왔고, 이미 가격에 반영돼 있기 때문이다. 이러한 패턴은 2023~2024년에 NBH가 500bp 이상 금리를 인하하는 동안에도 포린트가 비교적 좁은 범위에서 안정적으로 움직였던 국면을 연상시킨다.
금리인하가 선반영되고 환율 변동성이 낮은 환경은 옵션 트레이더에게 유리한 구도를 제공한다. 우리는 EUR/HUF의 외가격(out-of-the-money) 콜옵션 매도가, 안정적이거나 강세를 보일 수 있는 포린트 전망을 활용하는 매력적인 전략이라고 본다. 환율이 큰 폭으로 상방 이탈할 가능성이 제한적인 가운데 프리미엄을 확보할 수 있으며, 당사의 연중 중반 전망은 388 수준으로의 이동을 여전히 목표로 한다.
