USD/JPY는 월요일 160.15 부근에서 큰 변동 없이 거래되며, 엔화가 다시 160.00선을 시험하는 양상을 보였다. 트레이더들은 중동 정세와 일본의 추가 시장개입 재개 가능성을 주시했다. 이란 파르스통신은 주말 공습 이후(4월 휴전 이후 처음) 이스라엘에 대한 군사작전을 종료했다고 보도했다. 도널드 트럼프는 미·이란 평화협상이 계속되고 있다고 밝혔으며, 최종 합의 전까지 이란 항만에 대한 미 해군의 봉쇄를 유지하겠다는 입장을 내놓았다. 이러한 기조 변화는 달러에 부담으로 작용하는 한편 엔화를 지지했다. 미 달러지수(DXY)는 장중 100.21로 4월 초 이후 최고치를 기록한 뒤 99.96 부근에서 거래됐으나, USD/JPY의 하방은 엔화 펀더멘털의 지속적 약세로 제한됐다.
도쿄의 4월 말 시장개입 효과는 환율이 160.00선을 상향 돌파하며 희석됐다. 재무성은 4월 28일부터 5월 27일까지 사상 최대인 11조7,350억 엔을 투입한 것으로 알려졌다. 일본은 원유 수입의 90% 이상을 중동에 의존하고 있어 에너지 충격에 대한 취약성이 여전히 크다. 시장의 관심은 이번 주 후반 발표될 미국 인플레이션 지표로 옮겨가고 있으며, 다음 주 일본은행(BOJ)과 연방준비제도(Fed) 회의가 예정돼 있다. 시장은 BOJ의 금리 인상을 완전히 반영(fully pricing)하고 있는 반면, Fed는 동결을 예상하고 있다. 이날 엔화는 종목별 성과표에서 스위스프랑 대비 가장 강세를 보였다.
160선 부근의 변동성과 전략적 포지셔닝
USD/JPY가 핵심 160.00선 부근에서 맴도는 가운데, 우리는 변동성이 급격히 확대될 가능성에 대비하고 있다. 강한 미국 경기 펀더멘털과 일본 당국의 실질적인 시장개입 위협이 맞서는 구도다. 향후 몇 주는 방향성을 맞히기보다는 ‘움직임의 크기’를 거래하는 국면이 될 것으로 본다.
상·하방 모두 리스크가 존재하는 만큼, 어느 방향으로든 큰 가격 변동에서 수익을 노릴 수 있는 전략을 검토하고 있다. 1개월 스트래들 같은 옵션 매수 전략은 160 상단 돌파에 따른 추세적 급등이나, 개입으로 인한 급격한 되돌림 어느 쪽이든 포착할 수 있게 해준다. 이는 지정학 및 중앙은행 변수에서 비롯되는 높은 불확실성을 반영한, 변동성 자체에 베팅하는 순수한 방식이다.
옵션시장 동학과 리스크 관리
과거 사례를 보면 일본 당국이 행동에 나설 때 움직임은 격렬하고 돌발적이었다. 2022년 개입 당시 하루에 3~4% 급락이 나타났던 것과 유사하다. 현재 USD/JPY 1개월물 옵션의 내재변동성은 이미 11%를 상회하며, 연초 평균 8% 수준에서 상승했다. 시장이 해당 리스크를 가격에 반영하고 있음을 보여준다. 우리는 이를 방어와 상방 잠재력을 확보하기 위한 ‘지불할 만한’ 비용으로 평가한다.
미국 금리가 5%를 상회하고 일본 금리는 제로(0) 부근에 머무는 등 금리차가 매우 크게 벌어져 있어, 달러 강세의 펀더멘털 논거는 여전히 견조하다. 이를 보다 신중하게 반영하기 위해, 초기 비용을 제한하면서도 환율이 162선으로 상방 시 수익을 추구할 수 있는 불 콜 스프레드(bull call spread)를 고려하고 있다. 이는 상방 압력을 인정하면서도 160선을 중대한 저항·경계 구간으로 존중하는 접근이다.
다만 일본이 엔 방어를 위해 이미 11조 엔 이상을 투입한 만큼, 돌발적인 급락(엔 급등)에도 대비해야 한다. 우리는 방어 차원에서 외가격(out-of-the-money) 풋옵션을 저비용으로 매수하고 있다. 이는 중동 긴장이 추가로 완화되거나 BOJ가 예상보다 매파적 기조로 시장을 놀라게 할 경우 나타날 수 있는 급격한 엔 절상으로부터 기존 포지션을 보호한다.
