필리핀의 5월 헤드라인 인플레이션은 둔화했지만, 필리핀 중앙은행(Bangko Sentral ng Pilipinas·BSP)의 목표치를 여전히 상회해 단기 리스크는 상방으로 기울어 있다. UOB는 연간 2026년 인플레이션 전망치를 7.5%로 유지했으며, BSP 추정치(6.3%)와 대비된다. 참고로 2025년 인플레이션은 1.7%로 제시됐다. 이번 인플레이션 둔화 흐름과 2026년 1분기 GDP 성장률의 부진은 6월 18일 통화위원회(Monetary Board) 회의에서의 정책 대응 강도를 완화할 것으로 예상된다.
UOB의 기본 시나리오는 ‘점진적 긴축’이다. 6월 18일 역환매조건부채권(RRP) 금리를 25bp 인상해 4.75%로 올린 뒤, 2026년 3분기에 추가로 25bp 인상해 5.00%로 상단을 형성할 것으로 본다. 이후에는 2027년 초까지 인플레이션 기대를 목표 수준으로 유도하는 동시에 성장을 뒷받침하기 위해 금리를 동결할 것으로 전망한다. 통화긴축은 필요 시 식료품 가격 안정에 초점을 둔 선별적 재정 조치로 보완될 가능성이 크며, 이는 필리핀 페소(PHP)에도 지지 요인으로 작용할 수 있다.
지속되는 인플레이션 압력과 BSP의 정책 대응
인플레이션은 5월 6.1%로 예상 밖 둔화했지만, 중앙은행 목표 범위(2~4%)를 여전히 크게 상회하고 있다. 이에 따라 1분기 GDP 성장률이 5.5%로 둔화했음에도 BSP에는 대응 압력이 유지된다. 높은 식료품 및 운송비 부담은 인플레이션이 당분간 문제로 남을 가능성을 시사한다.
BSP는 6월 18일 25bp의 ‘절제된’ 금리 인상을 단행해 기준금리를 4.75%로 끌어올릴 것으로 본다. 보다 공격적인 인상보다 점진적 접근을 택하는 배경은 완만해진 성장 지표에 있다. 3분기에는 추가 25bp 인상으로 정책금리가 5.00%까지 상승할 것으로 예상한다.
환율 함의와 포지셔닝 전략
이번 긴축 기조는 필리핀 페소를 지지할 전망이다. 특히 미 연방준비제도(Fed)가 당분간 정책금리를 동결할 것으로 예상되는 가운데, 금리차 확대는 페소 보유 매력을 높인다. 이는 통화 방어에 기여하고, 달러/페소(USD/PHP) 환율을 현재 약 58.75 수준에서 낮추는 압력으로 작용할 수 있다.
향후 수주 동안은 ‘중간 정도의 페소 강세’와 ‘국내 금리 상승’의 수혜가 가능한 파생상품 전략에 주목한다. 예컨대 금리 상승에 베팅하는 수취고정(receive-fixed) 금리스왑 진입이나, 만기 3개월의 PHP 콜옵션 매수가 포함된다. 이는 3분기까지 예상되는 BSP의 정책 경로와 부합한다.
다만 인플레이션 전망의 불확실성이 여전히 높아 변동성 매도에는 신중하다. 예상 밖 인플레이션 지표나 BSP의 매파적 톤 강화는 환율의 급격한 변동을 유발할 수 있다. 6월 18일 회의는 연말로 갈수록 추가 인상을 이어갈 중앙은행의 의지를 가늠하는 계기가 될 전망이다.
