BNY는 미 달러가 전통적 통화 대비보다 북아시아 수입가중 바스켓 대비 더 크게 상승했으며, 이는 해당 지역과의 미국 무역적자를 감안할 때 미국 인플레이션으로 전이될 수 있는 괴리라고 밝혔다. 연초 이후 미국 수입비중 가중 기준으로 위안화(CNY)·엔화(JPY)·대만달러(TWD)·원화(KRW)로 구성된 북아시아 바스켓 대비 달러는 올해 약 4% 상승한 반면, 광범위한 달러지수는 1% 상승에 그쳤다.
해당 보고서는 대미 무역흑자가 큰데도 북아시아 수출국 통화가 펀더멘털을 따라가지 못해 국제수지 조정이 불균등하게 이뤄지고 있으며, 달러 가치가 과도하게 상승(오버슈트)할 위험이 커졌다고 지적했다. 또 성장 및 정책 차이는 여전히 전통적 동종 통화 대비 달러 강세를 지지하지만, 교역조건(terms of trade) 변화가 북아시아 외환시장에는 반영되지 않고 있다고 주장했다. 아울러 미국이 해당 통화들이 “강한 펀더멘털”에 부합하도록 정렬할 것을 요구하는 압박을 강화할 수 있으며, 이는 연준(Fed)이 통화정책 운용을 어렵게 만드는 인플레이션 오버슈트를 피하는 데 도움이 될 수 있다고 덧붙였다.
시장은 달러-북아시아 통화 괴리에 직면
2026년 6월 4일 현재, 달러는 전통적 통화 대비 강세보다 북아시아 통화 대비 훨씬 더 큰 강세를 보이며 뚜렷한 괴리를 나타내고 있다. 달러지수는 완만한 상승에 그쳤지만, 달러는 올해 위안·엔·대만달러·원 바스켓 대비 거의 4% 상승했다. 우리는 시장의 이 긴장이 결국 해소되는 방향으로 전개될 것으로 본다.
이 같은 환율 미스매치는 미국 인플레이션에도 영향을 미치는 요인이 되고 있다. 2026년 5월 CPI에서 근원물가가 3.1%로 나타나 연준 목표를 여전히 완강히 상회하고 있기 때문이다. 최신 무역지표에서도 2026년 4월 미국의 대중(對中) 재화무역 적자가 다시 확대돼, 현 환율 수준이 기초적인 무역수지 여건을 반영하지 못한다는 점을 뒷받침한다. 우리는 이 상황이 지속 가능하지 않으며, 개입 가능성을 높인다고 판단한다.
워싱턴이 이들 통화의 절상을 요구하는 ‘구두 개입’ 수위를 높일지 여부를 주시하고 있다. 핵심 교역상대국에 대해 달러가 약세를 보이면 수입 비용 완화에 도움이 되기 때문이다. 예컨대 달러/엔(USD/JPY)이 162엔 부근(수십 년래 고점)에 머무는 가운데, 공동대응 또는 미 재무부의 직접적인 코멘트 리스크가 커지고 있다. 이러한 조치는 지금까지 시장이 수행하지 못한 조정을 강제하는 데 목적이 있을 수 있다.
파생전략과 정책 리스크에 대한 시사점
파생상품 트레이더 관점에서는, 북아시아 통화가 달러 대비 결국 강세로 재평가될 가능성에 베팅하는 포지셔닝을 시사한다. 현재 리스크는 이 그룹에 대해 달러가 추가로 완만하게 상승하기보다는, 급격한 되돌림(조정) 쪽으로 기울어져 있다. 따라서 향후 수주 동안 달러/엔, 달러/원(USD/KRW) 하락에 수익을 내는 전략을 고려할 필요가 있다.
실무적으로는 만기 1~3개월 구간에서 엔화 또는 원화의 외가격(OTM) 콜옵션 매수를 검토할 수 있다. 이는 미국의 정치적 압박이 강화되거나 환율정책 기조가 변할 경우 발생할 수 있는 급격한 가격 재조정을 제한된 손실로 포착하는 방식이다. 일부 통화쌍에서 변동성이 낮은 현 국면은 옵션 전략 진입에 유리한 구간을 제공할 수 있다.
역사적으로 큰 무역불균형에 의해 뒷받침된 심각한 환율 미스매치는 1985년 플라자합의와 같이 정책 주도의 급격한 반전으로 마무리되는 경우가 많았다. 우리는 동일한 이벤트를 예단하지는 않지만, 정책당국이 행동에 나설 경우 상황이 얼마나 빠르게 전개될 수 있는지에 대한 선례는 분명하다. 현재 환경 역시 유사한 기저 긴장을 공유하고 있다.
