일본은 5월 29일까지의 한 주 동안 국내 주식에서 해외 자금 순유출이 4,912억엔을 기록해, 직전 기간의 1조804억엔 순유입에서 순유출로 전환했다. 이러한 급격한 반전은 최근 집계 구간에서 일본 주식에 대한 국경 간 포지셔닝이 변화하고 있음을 시사한다.
외국인 자금 유출, 일본 주식 리스크 확대 신호
당사는 이번 외국인 투자 흐름의 급반전을 일본 주식에 대한 중요한 경고 신호로 판단한다. 단 1주 만에 1조엔이 넘는 순매수에서 약 5,000억엔에 가까운 순매도로 전환됐다는 점은, 최근 시장 강세를 지탱해온 핵심 동력이 이제는 역풍으로 바뀌고 있음을 의미한다. 이는 롱 익스포저를 축소하고 닛케이225 등 주요 지수에 대한 하방 압력 확대에 대비해야 한다는 명확한 신호다.
이번 투자자 이탈은 일본은행(BOJ)의 보다 매파적인 정책 기조와 그에 따른 엔화 강세와 맞물린 것으로 보인다. 일본의 근원 인플레이션이 최근 분기 동안 2.5%를 완고하게 상회하는 가운데, 엔/달러 환율이 134선까지 엔고가 진행되면서 일본 경제의 핵심 축인 수출 섹터의 수익성에 부담이 커지고 있다. 해외 투자자들은 실적 둔화 가능성을 선반영하며 수출 비중이 높은 종목에서 자금을 회수(로테이션)하고 있는 것으로 판단된다.
변동성 확대 및 정책 변화에 따른 포지셔닝 조정
이에 대응해 당사는 시장 변동성 상승에서 수익을 얻을 수 있는 파생상품 포지션을 확대하고 있다. 닛케이 변동성지수는 16 수준에서 안주하고 있으나, 당사는 자금 흐름 변화에 비춰볼 때 이는 과도하게 낮은 수준(안도 국면)이라고 본다. 향후 수주 내 조정 가능성에 대비해 닛케이 선물에 대한 저렴한 외가격(OTM) 풋옵션을 매수하고 있다.
또한 토픽스(Topix) 지수에는 완만한 하락 국면을 겨냥한 베어 풋 스프레드를 구축하고 있다. 이 전략은 위험을 명확히 제한하면서도, 수개월간 테스트하지 않았던 50일 이동평균선 부근으로의 되돌림이 발생할 경우 수익 기회를 제공한다. 급락보다는 점진적 하락 가능성을 염두에 둔 보다 보수적인 접근이다.
이 같은 패턴은 2023년 말 시장 흐름과 유사하다. 당시에도 외국인 매도가 일정 기간 지속된 뒤 닛케이가 수주에 걸쳐 7% 하락한 바 있다. 역사적으로 이처럼 의미 있는 해외 자금 유출은 광범위한 시장 약세의 선행 지표로 작용하는 경우가 많았다. 이에 따라 당사는 외국인 매도 추세가 이어질 가능성을 염두에 두고 포트폴리오를 방어적으로 조정하고 있다.
